【行业研究报告】振芯科技-数字阵雷达催生AD/DA大需求，公司系核心玩家将深度受益

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入（百万元）7941,1361,6242,313同比37%43%43%42%归属母公司净利润（百万元）151317502705同比88%109%58%41%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.270.560.891.25P/E（现价&最新股本摊薄）113.2254.0534.1824.31关键词：#新产品、新技术、新客户投资要点◼2022年归母净利润3.0-3.6亿元，同增98%-138%。2022年公司持续推进产品化战略，巩固核心竞争力，不断深度拓展产品应用领域，总体营业收入实现同比增长，受益于国内集成电路行业的高景气发展，公司集成电路板块销售突破新高，归母净利润预计3.0-3.6亿元，同比增长98%-138%。◼模拟阵雷达升级数字阵雷达大幅提升数模转换芯片需求，公司系核心供应商将深度受益。雷达发展历经机械式雷达、无源相控阵雷达、有源相控阵雷达以及最新的数字阵雷达，相比其他类型，数字阵雷达在装备可靠性，探测距离和探测精度上均有大幅提升，同时数字阵雷达相比之前雷达结构有较大变化，每个T/R通道均装备数模转换器（AD/DA）等芯片，相关元器件需求的大幅增长，目前数字阵雷达渗透率低，正处于0→1的快速增长阶段，公司系国内数模转换芯片和频率合成器的核心供应商，在市场快速扩张的过程中将会深度收益。应商，在市场快速扩张的过程中将会深度收益。◼紧跟北斗十四五高景气赛道，迎来发展战略机遇期。2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到4690亿元，同比增长16.29％,其中与卫星导航技术研发与应用直接相关的芯片、器件、终端设备、基础设施等在内的核心产业产值达1454亿元，同比增长12.28%，随着北三全面替代以及行业应用全覆盖，将为市场带来非常大的增量。公司深耕北斗行业20余载，产品覆盖北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条，已发展成为国内综合实力强、产品系列全、技术领先的北斗综合应用研发和生产企业之一，未来将在卫星导航业务方向持续提升公司技术竞争力。◼视频图像拓展新业务。公司深耕视频算法多年，人工智能算法数据具备核心优势，在城市天网中有广泛应用，同时拓展智能化无人平台，具备双目识别、图像导航等先进技术，在下游放量中将逐渐兑现业绩。◼盈利预测与投资评级：考虑到数字阵雷达渗透率的快速提升以及公司在行业的核心地位，我们将原预计的2022-2024年归母净利润2.15/2.87/4.33亿元，上调至3.17/5.02/7.05亿元，对应EPS分别为0.56◼风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。-24%-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%2022/3/72022/7/62022/11/42023/3/5振芯科技沪深300