【行业研究报告】恩捷股份-四季度业绩承压 全年业绩符合预期

2022年年度报告，2022年公司实现营收125.91亿元，同比增长57.73%；实现归母净利润40.00亿元，同比增长47.20%；实现扣非归母净利润38.40亿元，同比增长49.58%；实现整体毛利率47.83%，较2021年下降了2.03Pct。事件点评：◆2022年出货高增，单平归母净利小幅下降。2022年，公司膜类产品实现营收112.50亿元，同比增长62.74%。我们测算2022年全年出货量约为47亿平方米，同比增加58%，单平归母净利润约为0.85元，较2021年小幅下降。通过对膜类产品营收进行拆分，我们测算2022年公司隔膜单价约为2.2-2.3元/平，较去年略微提升。我们认为，未来随着公司降本增效逐渐见效、涂覆比例逐步提升，隔膜单价以及单平归母净利润有望进一步提升。◆公司Q4业绩走低，单平归母净利和毛利率下降。公司Q4实现营收33.11亿元，同比增长25.27%，环比下降6.02%；实现归母净利润7.74亿元，同比下降19.51%，环比下降35.82%；销售毛利率为42.73%，较Q3下降了6.33Pct。我们测算Q4公司出货量约为12亿平方米，单平归母净利约为0.63元，环比下降约为32.10%。Q4业绩走低主要系下游电池厂商受疫情影响生产受阻；银行贷款导致公司财务费用增加；采用冬季能源价格导致能源费用提升。◆2022年底产能规模达70亿平方米，预计今年年底产能将超百亿平。2022年，公司无锡、苏州、重庆、江西等地建设项目均已顺利投产，年底产能规模达70亿平方米。今年继续保持扩产节奏，产能增量主要来源于重庆、江苏、湖北、匈牙利等地的项目建设，我们预计2023年公司产能将超百亿平。公司与宁德时代合作的厦门恩捷锂电池隔膜项目正在进行前期筹备工作，与亿纬锂能合资的湖北荆门锂电池隔膜项基础数据：