【行业研究报告】好太太-乘智能家居景气东风，智能晾晒龙头笃定前行

乘智能家居景气东风，智能晾晒龙头笃定前行
好太太(603848)
好太太业绩拐点已至
好太太业绩拐点已至
前期干扰因素消除，高毛利智能家居22H1贡献8成以上营收且
有望持续高增。2019年开始公司主动对线下渠道进行改革调
整，2019-21年公司营收分别同比-3.8%/8.0%/+22.9%，归母净
利同比+7.2%/-4.9%/13%，线下渠道贡献营收比由69.1%减少至
52.2%。公司营收自2021年开始恢复增长，主要得益于高毛利
的智能产品持续高增且占比扩大，2021/22H1公司智能家居产
品同比+53.7%/20.2%，贡献营收比分别为75.9%/81.5%，是营
收的主要拉动力。
22H1/22Q1-3公司营收同比+7.6%/6.3%，归母净利同比-
18.8%/-21.1%，剔除理财收益后归母净利同比+0.7%/-4.2%，
业绩承压主要系原材料上涨较多导致。随着前期渠道调整成
效渐显、疫后消费复苏以及原材料价格逐渐回落，我们预计
23年公司传统晾晒将逐步修复，高毛利智能家居产品有望延
续快速增长态势，业绩步入上行通道、弹性显现。
行业角度：智能晾晒步入发展快车道，公司享行业增
长红利
智能晾晒行业迎来快速发展，好太太作为晾晒龙头有望享行业
增长红利。据华经产业研究院数据，根据华经产业研究院数
据，2019-21年中国智能晾衣机市场总额CAGR4.9%至87亿元，
受疫情&消费观念转变、高单价及智能化趋势等多因素推动，
预计2024年行业规模将增至150亿元、年均复合增速达
19.9%。目前我国智能晾衣机普及率不足10%，对比日韩近40%
的渗透率提升空间巨大，行业尚处于消费普及初级阶段，好太
太作为中国智能晾衣机行业龙头，市占率达40%，有望凭借多
年行业深耕及自身品牌、口碑等优势，享受行业增长红利。
公司角度：智能家居品类扩张、全渠道布局，打开成
长空间
1）产品端，公司依托核心产品智能晾衣机及智能门锁，围绕
智能家居领域展开布局，持续开拓阳台空间、浴室空间及入户
空间，培育潜在增长品类。此外，公司的品类延伸均基于自身
渠道、品牌及研发等优势，能够最大限度实现自身供应链的赋
能及营销和品牌的协同；同时，成链系的产品开发也有助于销
售端的套系化销售，从而实现单客价值最大化。
2）渠道端，智能家居产品依赖于强大的销售网络和位置优越
的终端门店体验资源，公司电商渠道的快速发展离不开自身线
下门店的售后及安装服务，近年来公司持续优化省运营平台赋
能经销商，稳步推进渠道架构扁平化，前期渠道变革成效渐
目标价格：
最新收盘价：16.4
股票代码：603848
52周最高价/最低价：18.31/10.4