【行业研究报告】芒果超媒-长视频×广告×电商×新业态四位一体， 芒果超媒蓄势待发

长视频×广告×电商×新业态四位一体，芒果超媒
长视频×广告×电商×新业态四位一体，芒果超媒
蓄势待发
公司情况
国有互联网企业基因，弘扬文化强国：芒果超媒是一家覆盖内容生
态与渠道分发的完整娱乐核心产业链的国有新媒体公司。依托湖南广电
集团，手握OTT与IPTV双牌照，具备内容创新核心竞争力。2021年实
现营收153.6亿元，归母净利润达到21.4亿元，其中芒果TV互联网视
频业务实现112.61亿元，占比73.34%；新媒体互动娱乐内容制作实现
18.78亿元，占比12.23%；内容电商突破21.57亿元，占比14.05%。芒
果TV与湖南卫视平台联动发展芒果融媒优势，弘扬文化自信主旋律，
形成“内容创作-渠道分发-广告招商-会员运营-运营商联动-IP开发-艺人
经纪-音乐版权-线下实景-元宇宙创新”上下游协同发展的传媒全产业链
生态。
告别流量粗犷扩张时代，长视频平台回归优质内容：“亏损换市场”
等过往粗犷发展模式已成过去式，广告、会员领域竞争白热化。公司通
过不断打造“现象级”的行业爆款，坚守芒果特色精品内容制作护城河，
持续锻造“芒果出品”内容品牌。广告端，通过优质自制综艺及剧集，
吸引大批优质广告主入驻、冠名；会员端，公司积极创新会员运营，加
强权益互动，会员用户规模有望持续上行。2022年期间公司两次上调会
员价格，年末有效会员规模仍创新高达到5916万，同比增加17%，侧
面印证了会员价格仍有上调空间，有望迎来“量价齐飞”的增长态势，
拉动公司会员收入的双位数增长。运营商端，芒果超媒在2021年与中国
移动旗下的咪咕文化签订为期三年的框架协议，双方将会持续开展不低
于35亿元的战略合作，在构建大屏生态圈、多屏联动、内容分发等渠道
优势明显，增厚上市公司业绩。
多业态创新成行业新趋势，IP联动，共同打造营收增长极：提前布
局艺人经纪、互动剧、剧本杀、密室逃脱、元宇宙、NFT数字藏品多业
态打开成长空间，巩固娱乐IP资源，实现资源协同利用，推动平台线上
+线下、传统+创新两条腿走路。在后疫情时代有望通过线下门店扩张，
带动增量收入释放。
探索电商新路径，构建“内容+视频+电商”的商业闭环：小芒电商
定位国货潮牌，彰显文化自信，把控主旋律内容和社会责任。依托芒果
TVApp沉淀目标客户，在用户触达、品宣上具备先发优势。品牌内容
定调+达人测评种草+社区运营，有效拉动消费转化。2022年小芒电商全
年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万。伴随物流恢复，生活
有序，小芒电商有望入驻更多商家和品牌的加盟，收入放量在即。
投资建议
芒果超媒全面布局内容生态，在会员拓展和广告招商领域卡位优势
凸显，具备持续推出爆款的能力。且公司积极探索技术革新与业态创新，
全面布局VR+数字藏品+密室逃脱+元宇宙新业态，实景娱乐赛道和虚拟
现实领域双向发力，疫情放缓后有望带动营收的新增量，推动场景化内
容更新换代。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为
136.71\162.95\188.05亿元，归母净利润分别为17.73\24.90\29.39亿元，
对应EPS分别为0.95\1.33\1.57元/股，对应2023年3月7日34.90元/