【行业研究报告】-【宏观快评】1-2月进出口数据点评：外需回落趋势延续，尚未见改善迹象

主要观点
1、外需回落趋势延续，尚未见改善迹象
（1）需求层面，外需仍偏弱
一则，作为终端需求的发达市场PMI目前仍在荣枯线以下。尽管美欧近期PMI
略有改善，但仍维持在荣枯线以下；且目前美欧央行仍在加息周期，经济景气
略有改善，但仍维持在荣枯线以下；且目前美欧央行仍在加息周期，经济景气
度或有进一步回落压力，美国经济在2023年9-12月陷入衰退的风险较大，外
需偏弱趋势或难有改善。外需中相对存在亮点的在于：东盟经济体PMI普遍
处于荣枯线以上，经济景气度较高，这与我国目前出口区域结构中对东盟出口
增速仍维持正增长的特征相匹配。
二则，全球电子类产品需求持续走弱。目前全球半导体销售同比增速自2022
年8月起已连续6个月负增长；同时IDC预测2023年全球手机、PC等主要
电子产品的出货量将继续走弱（详见《本轮出口回落呈现何种结构？——11月
进出口数据点评》），这或表明全球电子产品需求持续走弱的趋势尚未改变。目
前海关总署统计快报中公布的电子类产品（包括手机、音视频设备及其零件、
集成电路、自动数据处理设备及其零部件、液晶显示板）约占出口总额的17%
左右，2022年11月以来电子产品对出口同比增速的拉动率达到-4%~-6%，贡
献了出口负增长的55%以上。往后看电子产品对出口的拖累大概率难有改善。
（2）价格层面，对出口支撑开始弱化
价格层面，在海外央行持续加息操作下，原油价格平稳、金属价格回落，价格
因素对出口的支撑或将开始逐步弱化。历史数据来看，我国出口价格指数与
CRB价格指数趋势一致，今年1-2月CRB综合价格指数同比已录得负增长（-
6%），或也标志着后续我国出口价格指数将见顶回落，对出口的支撑将大幅弱
于2022年。
2、进出口分项数据
出口区域结构：1-2月我国对美欧出口继续大幅回落，同比增速较前值继续回
落2.3、5.5个百分点，海外主流发达经济体外需仍疲弱。而对部分新兴经济体
出口则偏强。
出口商品结构：电子与其他机电产品对出口的拉动最强，对整体出口的同比拉
动率分别录得-3.8%、-0.8%，较前值回升1.7、1.5个百分点。汽车与汽车零配
件对整体出口的同比拉动率录得+1.1%，是各类出口商品中对整体出口增速拉
动最强的分项。劳动密集型产品出口大幅走弱，对整体出口的同比拉动率录得
-2.3%，较前值回落0.8个百分点。
进口区域结构：1-2月自欧盟、美国等地区进口略有改善，不过对所有主要经
济体的进口增速均为负。
进口商品结构：集成电路进口继续走弱，对进口同比增速的拉动率较上月回落
0.9个百分点至-4.8%；汽车进口显著回升，对进口同比增速的拉动率较上月回
升2.3个百分点至-0.3%。资源品方面，铁矿砂、铜矿砂、煤及褐煤进口均大幅
提升，原油进口继续大幅回落。农产品进口量价齐升。
风险提示：外需回落幅度超预期，我国出口份额回落幅度超预期
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