【行业研究报告】大秦铁路-大秦铁路2月经营数据分析:1-2月合计运量同比稳增4%,关注开复工需求回升驱动

类型: 公司分析

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-03-07 00:00:00

更新时间: 2023-03-08 09:10:54

1-2月合计运量同比稳增4%,关注开复工需求回升驱动
——大秦铁路2月经营数据分析
投资要点
2月运量同比提升2.6%,重点关注开复工需求回升
2月份大秦线日均运量113.54万吨,同比提升2.6%;剔除春节错期影响,大秦线
1-2月合计日均运量114.54万吨,同比提升3.9%。考虑到制造业等开复工稳步推
1-2月合计日均运量114.54万吨,同比提升3.9%。考虑到制造业等开复工稳步推
进,我们预计3月至今大秦线日运量或已进一步回升到120万吨以上水平。进入
2023年,防疫显著优化后铁路煤炭运输供运需三维度向好,大秦线全年运量有望
稳健回升,短期重点关注复工电煤需求提升带来的运量增长。
预计2023年大秦线运量回升至4.3-4.4亿吨
1)供给端,据CCTD网,山西省2023年要坚决完成电煤保供任务,在煤炭生产
方面按增产不低于5%、达到13.65亿吨以上安排工作;另据CCTD网,为完成煤
炭增产保供工作,山西焦煤召开专题会议强调要加强生产组织,科学合理安排采
掘衔接和生产计划,稳定提升日产量;要采取相关工作保障、达产稳产、产能核
增、基建投产、停缓建处置、资源配置等措施,进一步释放先进产能。
2)需求端,工业需求预期方面,在政府工作报告建议中扩内需被置为23年首项
重点工作,工业和制造业用电量将稳步提升,下游经济链修复带来发电需求增量
有望带动煤炭日耗回升;基建发力预期方面,根据浙商建筑团队2023年3月6日
《两会定调延续稳增长,财政政策提效加力,看好基建增长空间》报告观点,
2023年尤其是上半年基建投资仍系稳住经济大盘的主要抓手。
伴随防疫优化后偶发因素消减,工业及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支
撑,整体需求依然向好,我们预计大秦线2023年运量或可恢复至4.3-4.4亿吨。
三层安全垫支撑,远期大秦线运量需求无忧
结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地
持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,
公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争
线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集
中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
国央企改革推进叠加中国特色估值体系构建或将带动公司估值修复
2023年3月3日,国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动,
行动强调以做强做优做大国有资本和国有企业为根本目标,通过提升核心竞争力
和增强核心功能两个途径,以价值创造为关键抓手,扎实推动企业高质量发展;
并对国有企业效益效率、科技创新能力、战略性新兴产业布局等做了相关指示。
叠加此前提出的中国特色估值体系构建,考虑公司当前PB(LF)仅0.85倍,仍存
在较大估值及情绪修复空间。
绝对金额分红承诺脱钩利润,绝对收益形成托底
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股,
对应2023/3/7收盘价的股息收益可达6.7%,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股
息高防御,建议关注公司稳健配置价值。
盈利预测与估值
考虑运量增长趋势,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别117.59亿元、
132.27亿元、135.25亿元。公司为西煤东运国铁龙头,安全边际充足具备稳健增
风险提示:煤炭需求恢复不及预期;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分