【行业研究报告】甘源食品-公司动态研究报告：产品渠道双轮驱动，全力以赴完成目标

▌产品持续推陈出新，渠道多点开花发力
产品端，公司产品持续推陈出新，计划5月上新冻干坚果并
投放高端会员店进行试销，若效果良好将进行大范围推广。
老三样基本盘稳增长下更多关注新品的动态，花生、薯片、
米酥及坚果亦有较大增长潜力。渠道端，公司积极拥抱零食
专营渠道，已与多家零食专营公司签约并进入相应渠道，预
专营渠道，已与多家零食专营公司签约并进入相应渠道，预
计今年将有明显贡献。线上换负责人后挑战翻倍目标，传统
KA基本盘挑战20%增长目标，高端会员店积极增加SKU，流
通+特通积极推进。
▌目标指引清晰，全力以赴完成
根据此前员工持股计划要求，以2021年营收和归母净利润
（且剔除员工持股计划及股权激励计划股份支付费用影响
数值）为基数，要求营收和归母净利润增速2022年均不
低于20%、2023年均不低于56%、2024年均不低于
103%。2023年公司业绩指引比较清晰，我们认为公司将全力
以赴完成目标，整体势头良好。
▌盈利预测
我们看好公司布局口味性坚果并进行品类创新及渠道精耕细
作，零食专营渠道有望放量。我们预计2022-2024年EPS为
1.99/2.58/3.50元，当前股价对应PE分别为45/35/26倍，
▌风险提示
宏观经济下行风险、商超客流量减少、原材料上涨风险、零
食专营渠道增长不及预期等。
预测指标2021A2022E2023E2024E
主营收入（百万元）1,2941,5542,0192,628
增长率（%）10.4%20.1%30.0%30.2%
归母净利润（百万元）154185241326
增长率（%）-14.3%20.6%29.8%35.6%
摊薄每股收益（元）1.651.992.583.50