【行业研究报告】九丰能源-LNG毛差同比明显提升，工业气体业务有望成为新的增长点

LNG、PNG业务方面，2022年销量146.35万吨（同比-27.76%），
营收125.68亿元（同比+27.23%），毛利率6.93%（同比+1.72pct）。
在2022年国内外气价整体偏高且大幅波动的环境下，公司通过价价
在2022年国内外气价整体偏高且大幅波动的环境下，公司通过价价
联动、背靠背交易、协议顺价等方式，强化国际、国内业务顺价能力，
单吨毛差达到595元（同比+134%），推动全年归母净利实现高增长。
LPG业务方面，2022年销量197.90万吨（同比+11.62%），营收
103.67亿元（同比+32.80%），毛利率5.08%（同比-1.25pct）。公司
继续巩固华南区域优势，整合资源与开拓市场并重，稳固顺价能力，
盈利能力实现稳步提升。
能源服务业务方面，2022年公司将其纳入核心主业，实现营收
2.69亿元，毛利率36.32%。公司通过能源服务业务赚取相对稳定的
收益，增强经营抗波动能力。2022年公司已确立能源服务业务的长期
发展战略，随着能源服务规模扩大，盈利确定性有望进一步提升。
期间费用率下降推动盈利能力提升，经营性净现金流大幅增加
2022年公司毛利率6.50%（同比持平），净利率4.56%（同比
+1.16pct），期间费用率1.07%（同比-1.03pct），期间费用率下降推
动盈利能力提升；期间费用当中，销售费用率0.85%（同比-0.35pct），
财务费用率-0.48%（同比-0.69pct），主要受益于美元资产实现汇兑
收益；经营性净现金流16.96亿元（同比+1795%），主要由于盈利同
比大幅增长且收到跨期应收账款所致。
打造海陆双资源池，降低成本波动，扩大市场辐射范围
2022年以来公司积极打造海陆双资源池，强化资源配置及顺价
能力。其中，泰森能源拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势，
在四川、内蒙古已建成投产4家LNG液化工厂，具备年产近60万吨
LNG的液化生产能力，终端市场开发能力较强。2022年森泰能源实现
归母净利润3亿元，公司已于2022年12月1日将森泰能源纳入合并
报表范围并100%控股，2023年有望成为新的业绩增长点；华油中蓝
在四川已投产1家LNG液厂，年产能30万吨，2022年实现归母净利
润2.7亿元，目前公司持股28%。
此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源，上游资源端布局
有望进一步完善。中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰
富，生产规模5亿立方米/年，截至2021年末已建成开发规模2亿立
方米/年，后续有较大开采量爬坡空间。目前已达成初步合作意向。
陶贻功
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严明
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