【行业研究报告】旭升集团-2022年年报点评：全面深入集成化零部件，业绩同比高增长！

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）4,4547,0359,50612,358
同比47%58%35%30%
归属母公司净利润（百万元）7011,0541,4621,933
同比70%50%39%32%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.051.582.192.90
P/E（现价&最新股本摊薄）34.7623.1316.6712.61
关键词：#业绩符合预期
投资要点
◼公告要点：公司发布2022年年报，业绩符合我们预期，2022年实现营
收44.54亿元，同比+47.3%；实现归母净利润7.01亿元，同比+69.7%；
实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+69.6%。2022年Q4实现营收11.89
亿元，同比+17.6%，环比-6.5%；实现归母净利润2.16亿元，同比+165.3%，
环比+2.6%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比+172.6%，环比-5.2%。
公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元(含税)，拟向全体股东
以资本公积金转增股本每10股转增4股。
◼疫情防控放开影响营收，客户多元化战略持续见效。受到2022年底疫
情防控放开影响，公司生产节奏放缓，2022年Q4营收端环比微降。
大宗原材料价格持续下降，推动公司2022年Q4实现毛利率26.26%，
环比+0.69pct，扣非归母净利润率达到16.52%，环比+0.22pct。2022年
环比+0.69pct，扣非归母净利润率达到16.52%，环比+0.22pct。2022年
公司客户多元化战略持续发力，核心大客户实现营收15.3亿元，同比
+26.8%，营收占比34.4%，同比-5.6pct。
◼成立系统集成事业部，全面深入集成化零部件领域，业务延伸至广义新
能源领域。2022年公司设立系统集成事业部，凭借“压铸、挤压、锻造”
工艺的全面覆盖，将产品从动力系统、底盘系统结构件等优势品类拓展
至部件集成化产品（储能壳体总成，防撞梁总成，电池包总成等），为公
司的客户提供铝制品领域的集成解决方案。新产品包括但不限于户用或
商用储能系统的核心铝制部件等，并于2022年Q4开始批量供货。
◼发行可转债加速产能扩张，探索海内外异地建厂可能。公司发布可转债
预案，预计募资28亿元，其中12.6亿元用于新能源汽车动力总成项目，
6.4亿元用于轻量化汽车关键零部件项目，3.4亿元用于汽车轻量化结构
件绿色制造项目，5.6亿元用于补充流动资金。2022年公司外销比例约
为43%（美国为主），考虑到地缘政治风险，公司有望加速海外产能布
局，同时加速除宁波+湖州外国内生产基地建设，提升海内外市场份额。
◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024年营收预测为70.4/95.1
亿元，预计2025年营收为123.6亿元，同比分别为+58%/+35%/+30%，
维持2023-2024年归母净利润为10.5/14.6亿元，预计2025年归母净利
润为19.3亿元，同比分别为+50%/+39%/+32%，对应EPS分别为
◼风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘
用车复苏不及预期。
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