【行业研究报告】阿拉丁-公司简评报告：收入快速增长，利润弹性有望逐步释放

利润率有望逐步改善。2022年公司收入快速增长，主要是由于公司积极
推动研发，提高产品品种多样性和丰富度满足市场需求，并通过外仓建
设提升发货效率，加快订单完成时效，提高响应速度。2022年公司利润
增速慢于收入增速，主要是由于：(1)大宗商品价格上涨和对经销商优
惠政策调整等因素影响公司毛利率；（2）销售费用率提升，2022年1-9
月公司销售费用率为8.83%，与2021年同期相比增加2.09个百分点，
主要是由于营销人员数量增加和市场推广费用增长；（3）公司扩充研发
人员队伍，研发费用率有所提升，2022年1-9月公司研发费用率为
人员队伍，研发费用率有所提升，2022年1-9月公司研发费用率为
10.10%，与2021年同期相比增加2.54个百分点；（4）财务费用率上升，
主要是由于可转债计提利息增加。我们认为随着2023年公司收入体量
增长，规模效应将逐步体现，费用增加对于公司利润的负面影响将逐步
减少；此外随着对经销商的激励的完成，以及蛋白质、抗体等毛利率较
高的产品收入占比提升，预计公司毛利率将稳步回升。
⚫存货金额持续增加，业绩增长动力充足。2022年公司期末存货金额同比
增长106%。存货金额的增加表明公司现货数量和产品种类持续丰富，
可以更好满足客户的需求，保障未来销售收入的持续增长。
⚫盈利预测和估值。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为3.80、5.05
和6.65亿元，同比增速分别为32.2%、32.9%和31.6%；归母净利润分
别为0.95、1.29和1.80亿元，同比增速分别为6.2%、35.4%和39.8%，
以3月6日收盘价计算，对应PE分别为65.2倍、48.1倍和34.4倍,首
⚫风险提示：科研试剂行业竞争加剧，产品利润率下滑；新产品销售不及
预期；存货减值。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收（亿元）2.883.805.056.65
营收增速（%）22.8%32.2%32.9%31.6%
净利润（亿元）0.890.951.291.80
净利润增速（%）20.1%6.2%35.4%39.8%
EPS(元/股)0.630.670.911.27
PE69.365.248.134.4
-0.5
0
0.5