【行业研究报告】华旺科技-华旺科技点评报告:22年表现靓丽,23年景气将至

类型: 年报点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-03-08 00:00:00

更新时间: 2023-03-09 09:14:16

3月7日,公司公告2022年年报业绩。2022全年收入34.36亿(同比+16.88%),
归母净利4.67亿(同比+4.18%),扣非归母净利4.53亿(同比+6.17%)。22Q4收
归母净利4.67亿(同比+4.18%),扣非归母净利4.53亿(同比+6.17%)。22Q4收
入9.47亿(同比+1.11%),归母净利1.37亿(同比+6.29%),扣非归母净利1.37
亿(同比+11.08%),Q4成本高位下,表现十分亮眼。
❑22年回顾:成本高位承压下,产销两旺业绩稳健
(1)分产品看,装饰原纸/木浆贸易分别实现营收23.83/9.69亿元,同比分别
+10.49%/+29.17%,分别占总收入69.36%/28.19%。(2)分地区看,国内/国外分
别实现营收29.19/4.67亿元,同比分别+14.08%/+34.17%,分别占总收入
84.95%/13.60%。(3)量价利拆分来看,22A装饰原纸产量27.3万吨(同比
+17.22%)、销量22.7万吨(同比+12.30%),主要系新增5万吨装饰原纸于22年
初投产,公司产销量提升;吨售价约10482元/吨(同比-170元/吨),主要系全年
下游地产需求较疲弱,吨毛利2133元/吨(同比-586元/吨),吨净利(含木浆贸
易)约2056元/吨(同比-160元/吨),吨盈利下行主要系原材料&能源成本高
位,但外售木浆高位企稳对利润形成较大补充,22年业绩表现稳健。我们预计
22Q4销量约6万吨+,吨售价约10340元/吨(较Q3下降391元/吨),吨净利
(含木浆贸易)约2241元/吨(较Q3提升529元/吨),Q4需求受损产品价格转
弱,但Q4实际所用的钛白粉成本下行,叠加木浆利润贡献,吨盈利有边际提
升。
❑23年展望:Q1-Q2成本边际走弱,需求旺盛对价格形成较强支撑
(1)销量方面:23年国内地产需求修复预期下,下游印刷厂备货意愿较强且库
存水平较低,下游需求旺盛、公司2月销量创新高,预计23年产销两旺。海外
方面,23年公司将进一步开拓欧洲市场,提升海外出口占比,综合预计23年销
量有较强抬升;(2)价格方面:公司为中高端装饰原纸龙头,下游客户黏性高,
议价能力较强,预计下游需求旺盛有望支撑部分优势品种提价落地;(3)成本方
面,22Q4浆价现下行拐点,针、阔叶浆11月后环比均有走弱,截至3月2日,
针叶、阔叶浆942美元/吨、782美金/吨(较年初+7/-60美金/吨),考虑全球供给
投放23年浆价温和下跌较为确定,钛白粉方面,Q1需求回升略有提涨,但考虑
钛白粉有新增产能投放,预计23年价格企稳或略有上升,综合成本下行较为确
定。
❑净利率环比改善,费用把控较强&经营现金流良好
(1)利润率:22年公司实现毛利率18.47%(较去年同期-3.38pct),其中装饰原纸
/木浆贸易毛利率分别20.35%/14.01%(较去年同期-5.18pct/+2.10pct),实现归母
净利率13.60%(较去年同期-1.66pct)。22Q4毛利率17.55%(较22Q3提升
1.91pct),净利率14.43%(较22Q3提升2.70pct),Q4盈利环比提升主要系产品
结构优化、高端产品销量提升,Q4产能利用率提高带来规模效应降低成本。
(2)期间费用率:22年期间费用率为3.40%(较去年同期-1.62pct),综合费用控制
良好。其中销售费用率为0.59%(较去年同期-0.03pct),管理与研发费用率为
4.09%(较去年同期-0.30pct),财务费用率为-1.28%(较去年同期-1.29pct),主要系
银行利息收入增加,以及汇兑损益减少所致。
(3)营运效率及现金流:22年公司应收账款及票据3亿元(较上年同期减少7.61
亿元),应收账款周转天数增加4.45天至27.34天,应付票据及账款合计14.84亿
元(较上年同期减少1.95亿元);存货9.16亿元(较上年同期增加3.06亿元),存货
增加主要系木浆囤货较多。存货周转天数较去年同期增加12.25天至98.00天。
现金流方面,22年经营性现金流净额为5.39亿元,较上年同期增加0.12亿元。
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