【行业研究报告】普蕊斯-国内SMO市场龙头，高订单增长驱动公司业绩未来几年延续高速增长

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国内SMO市场龙头，高订单增长驱动公司业绩
国内SMO市场龙头，高订单增长驱动公司业绩
未来几年延续高速增长
普蕊斯(301257)
►国内SMO行业：临床试验不可缺少的环节，且呈现
头部集中趋势
20世纪70年代SMO（SiteManagementOrganization）在美国诞
生，主要通过提供现场管理，帮助临床机构搭建临床试验的执行
体系以及提高临床试验的整体效率和合规性，经过近三十年的发
展已经逐渐成为医药研发产业链中不可缺少的环节。国内SMO
行业市场规模呈现高速增长的态势，2021年市场规模达到69亿
元，其2018-2021年复合增长率为35.3%，且预期到2025年市场
规模为162亿元，其2021-2025年期间复合增长率为23.5%，延
续快速增长的趋势。截止到2021年12月，在中国CRC之家注册
的SMO公司有34家，且还有很多未注册的中小型区域性SMO
企业，其中仅有5家CRC员工数量超过1000人，分别为津石药
业（药明康德）、普蕊斯、联斯达（康龙化成）、杭州思默（泰格
医药）、比逊（思派健康）。根据思派健康招股说明书数据，国内
TOP5市场集中度尚处于较低水平，仅为25%~30%，展望未
来，头部SMO企业凭借全国分布的区域逻辑、以及历史项目管
理经验及声誉，叠加多中心试验的需求增多，我们判断未来有望
呈现头部企业集中的逻辑。
►深耕SMO业务，展望未来几年将呈现高速增长
公司2022年上半年新签订单为4.87亿元，同比增长57.77%，延
续高速增长的趋势；受国内新冠疫情等因素影响订单销售，截至
22年中报，公司在手订单规模达到12.91亿元，同比增长
41.1%，呈现高速增长，展望未来，储备丰富的在手订单以及基
于公司项目经验和服务网络，我们判断未来新签订单将继续呈现
高速增长，也为未来业绩增长奠定基础。展望未来几年，伴随新
冠疫情影响逐渐结束，以及需求端维持高增长（订单等）&供给
端持续提升（员工数量等），叠加患者招募、研究中心选择等延
展业务的拓展，我们判断营业收入和毛利率将能呈现“双升”的趋
势，利润端将具有更强弹性。
►业绩预测及投资建议
公司作为国内SMO细分市场龙头之一，展望未来，基于SMO
市场需求处于高速增长中叠加公司竞争力逐渐提高，我们判断
未来3~5年公司将继续呈现高速增长的趋势。我们预计2022-
2024年营业收入分别为5.85/8.61/11.89亿元，对应EPS分别为
0.95/1.66/2.39元，对应2023年3月7日的收盘价59.16元/
上次评级：首次覆盖
目标价格：
最新收盘价：59.16
股票代码：301257