【行业研究报告】中国联通-守正创新，数字科技企业升级良好开端

守正创新，数字科技企业升级良好开端
中国联通(600050)
1.事件：公司2022年实现营收3,549亿元，同比增长
8.3%，增速创近9年新高；实现主营业务收入人民币
3,193亿元，同比提升7.8%；实现利润总额204亿元，
归母公司净利润73亿元，同比增长达到15.8%。
2.收入端：产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长
（1）移动主营业务用户新增558万户至3.23亿户，ARPU
（1）移动主营业务用户新增558万户至3.23亿户，ARPU
44.3元/户/月，较去年提升0.4元/户/月，年终移动ARPU
连续三年提升；5G套餐用户新增0.58亿户达到2.1亿户，
5G套餐渗透率达到65.9%，同比大幅提升17.1pct。
（2）固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势，宽带
接入用户净增858万户，总数达到10363万户，用户数突
破1亿户历史关口。ARPU值为38.8元/户/月，同比下降
2.5元/户/月。
（3）产业互联网成为业绩增长第一引擎。2022年产业互联
网实现收入704.6亿元，同比提升了28.6%，占服务收入比
持续提升，2022年底达到22.1%，同比增长1.6pct。
3.成本端：成本费用持续管控，净利润率稳步提升
公司2022成本费用增幅低于营收增幅，公司成本费用控制
成效显著，销售毛利率24.2%，同比减少0.3pct;销售净
利率4.7%，同比增加0.3pct。Opex及费用方面，公司深入
推进全量资源共建共享合作，支撑创新业务发展。其中，
网络运行及支撑成本发生564亿元，所占营收比重由上年
的16.2%下降至15.9%；折旧及摊销费用868亿元，同比
上升1.4%，所占营收比重由上年得26.1%下降至24.4%。
4.数字科技企业转型，筑牢数字底座，持续加大算力网络资
本开支
公司2022年完成资本开支742亿元，预计2023年总资本
开支769亿元，预计2023年资本开支占服务收入比保持下
降态势。其中持续加大算力网络投入，2022年算力网络
Capex124亿元，占总资本开支比例16.8%，同比增长
5.9pct，预计2023年算力网络方面Capex149亿元，占总
资本开支比例将提升至19.4%。持续落实“东数西算”战
略，完善“5+4+31+X”多级架构。
5.利润派息率持续提升，股东回报再次增强
目标价格：
最新收盘价：6.07
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