【行业研究报告】比音勒芬-精准客群差异定位，运动轻奢高质量成长

客流、场景、气温带动需求回暖，差异化细分定位优势凸显
公司卡位优质细分赛道，精准满足中产阶级消费，销售网络覆盖全国核心
商圈、高铁站、机场等交通枢纽。对标海外复苏节奏，中高端品牌弹性较
大；我们认为伴随商务活动恢复，叠加气温带动换季，中高端商务休闲服
饰需求有望显著增长，进店客流有望持续改善。
饰需求有望显著增长，进店客流有望持续改善。
全渠道布局+精细化运营，继续看好三四线高端消费前景
公司在一二线城市以直营为主，低线城市设立加盟店。同时积极布局新零
售渠道，与电商平台深度合作，将线下优质VIP客户进行线上引流，通过
线上线下融和提供更优消费体验。
三四线城市的中产阶层或将成为未来占比增长最快的群体，其消费信心较
强，尤其对中高端品牌的需求显著增加。公司或借势将渠道下沉到发展较
快的三四线城市，继续看好三四线城市的高端消费市场前景。
高尔夫店有望打开市场局面，拉宽价格带适应年轻消费群体
公司自2022年将比音勒芬高尔夫系列进行独立开店，独立运营，该系列结
合功能性与日常通勤，贯穿工作、运动场景，提供入门款与高端产品拉宽
价格带，吸引价格敏感年轻群体。
加大品牌推广力度，全面提升品牌势能
公司紧密围绕主要目标消费群体，实行从商品企划、产品设计、终端视觉
形象、橱窗广告、货品陈列、品牌代言和营销活动策划的整合营销，针对
目标客群采用一系列新媒体营销手段，提升品牌力与知名度。加大全国重
点交通枢纽大屏、列车广告投放，传递品牌理念和价值文化；1月官宣吴
尊为全新代言人，并推出主题影片，延续品牌精英格调，诠释品牌主张。
积极推动产品多维创新，引领时尚风潮，展现环保理念
比音芬勒在自身优势产品T恤领域继续发力，打造热门款小领T，有望进
一步提升品牌口碑和客户忠诚度；通过联名故宫宫廷文化，迎合当前国潮
风的市场风潮，以产品多元化扩展年轻群体市场；最新推出的ECONYL®环
保再生锦纶产品书写品牌环保态度，展现积极承担社会责任的品牌形象。
运动休闲品牌市场，注重渠道高质量增长，聚焦核心客群。我们预计公司
2022-2024年营收分别为32.7/39.4/47.2亿元，归母净利润分别为
7.3/9.5/12.3亿元，EPS分别为1.28/1.66/2.15元/股。
风险提示：拓店速度不及预期，店效水平增长不及预期；人工费用开支增
长、仓储物流调配费用增长；国际运动品牌竞争影响等
-18%
-5%
8%
21%
34%