【行业研究报告】长城汽车-新能源销量环比改善，重磅新车将密集上市

2023年03月09日长城汽车(601633.SH)长城汽车(601633.SH)公司动态分析新能源销量环比改善，重磅新车将密集上市乘用车Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价45.5元股价(2023-03-08)33.97元交易数据总市值(百万元)294,825.01流通市值(百万元)208,321.05总股本(百万股)8,678.98流通股本(百万股)6,132.5012个月价格区间22.31/42.18元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益9.55.817.2绝对收益8.57.711.8徐慧雄xuhx@essence.com.cn相关报告全面向新，拐点将至2023-02-27持续去库存，新能源有望迎来拐点2023-02-082022Q4业绩承压，2023迎来全新时代2023-02-0312月主动去库存，2023轻装上阵、反转在即2023-01-1211月新能源车销量环比增长17%，表现优异2022-12-10事件：据公司公告，2月批发销量为6.8万辆，同比下降4%，环比增长11%。其中新能源销售8340辆，同比增长27%，环比增长32%。2月长城皮卡表现亮眼，新能源销量环比改善。2月公司销售6.8万辆，同比下降4%，环比增长11%。据乘联会数据，2月乘用车行业批发销量为162万辆，同比增长10%，环比增长12%。公司整体表现略差于行业，主要原因在于：1）哈弗处于新能源转型期，2月销售3.9万辆，同比下降7%，环比持平，其中燃油车同比下降13%，环比下降3%；2）魏牌全面聚焦高端插混市场，燃油车全面停产，2月销售1072辆，同比下降76%，环比增长2%；3)欧拉销售4475辆，同比下降29%，环比增长22%，黑白猫停产致同比降幅较大。2月皮卡销售17156辆，同比增长47%，环比增长47%，表现亮眼，主要系年后皮卡迎来销售旺季。坦克销售6344辆，同比下降2%，环比增长7%。2月公司新能源车销量达到8340辆，环比改善，新能源占比12%，环比提升2pct；主要由二代大狗PHEV贡献增量，二代大狗PHEV首月销售1781台。（数据来源：公司公告、乘联会）二代大狗具备较高性价比，销量有望持续向上。2月27日，哈弗二代大狗正式上市，50km版、105km版PHEV售价分别为16.28、17.58万元。二代大狗产品力优异：和行业标杆宋PLUSDmi相比，1）二代大狗空间更大，轴距达到2810mm（宋PLUSDmi轴距2765mm）；2）二代大狗105km版相比宋PLUSDmi配置更高，搭载14.6英寸超大中控彩色屏幕、W-HUD、电动座椅记忆功能、主座椅腰部支撑等；3）二代大狗充电更快：快充功率33kW，充电22分钟实现SOC30%-80%（宋PLUSDmi充电功率18kW）；4）二代大狗操控性更好，搭载后四连杠和铝合金后转向节（宋PLUSDmi搭载后三连杠），底盘悬架更好，操控性更好；5）二代大狗定位“轻越野”，接近角24°、离去角30°、纵向通过角19°，最小离地间隙200mm，越野性能优异；6）二代大狗智能化表现更强，搭载8155座舱芯片，搭载咖啡OS，支持250ms极速唤醒的语音交互。和宋PLUSDmi相比，二代大狗优势显著、并且具有差异化定位，同配置下比宋PLUSDmi价格低2千元，具备较高性价比，销量有望持续向上。旗舰新能源SUV即将上市，有望成为爆款。魏牌旗舰车型蓝山定位6座SUV，即将上市。3月6日蓝山内饰官图正式发布，采用6座布局，并配备AR-HUD、三联屏，搭载“女神副驾”（零重力座椅/NAPPA真皮/多向腰撑/多向电调/加热/通风/一体式腿托）以及全景天窗等，配置较高，舒适性强。据工信部《公告》，和理想L8相比，蓝山的空间更大，轴距达到3050mm（理想L8轴距3005mm）；WLTC纯电续航更长，达到180km（理想L8168km）；在整备质量重于理想L8的情况下馈电油耗更低，仅为6.7L/100km(理想L87.7L/100km)；动力方面，蓝山峰值功率和扭矩分别达到380kW和933Nm,百公里加速时间仅4.9s（理想L8峰值功率330kw，峰值扭矩620Nm，百公里加速5.5s）表现优异。魏牌蓝山产品力优异，预计将于3月正式上市，有望成为爆款车型。2023年公司全面变革，落地在即，开启强势产品周期。2023年公司在深刻分析过去问题的基础上，进行全面变革。1）战略目标明确：全面转向新能源；2）产品策略：打造大单品；3）定价策略：向性价比转变；3）渠道焕新：建立独立新能源网络；4）营销：加大营销力度，提升用户认知。3月开始新车将密集上市，新能源将迎拐点：1）魏牌：蓝山、新款摩卡、-25%-15%-5%5%15%