【行业研究报告】-1-2月贸易数据点评：出口表现韧性，未来依然承压

⚫按美元计价，1-2月出口同比-6.8%，市场预期-8.3%，前值-
9.9%；进口金额同比-10.2%，市场预期-3.3%，前值-7.5%；贸
易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。
⚫出口增速延续负增，表现仍具韧性，前期挤压订单集中释放带
来支撑，外需走弱对出口的压力尚未达峰。2月PMI新出口订
单较1月环比改善，疫情影响减弱，供应链逐步修复，前期挤
压订单集中释放，出口表现好于预期。美国制造业PMI底部小
压订单集中释放，出口表现好于预期。美国制造业PMI底部小
幅反弹，全球制造业PMI有所上行，欧元区1-2月PMI表现均
好于去年12月，海外国家经济基本面仍具一定韧性。美国制
造业依然处于去库存阶段，新增订单和存货同比均在延续回
落，新增订单1月同比转负，美联储控通胀诉求仍强，加息周
期下经济下行压力依然较大。韩国外贸数据增速也表现偏弱。
⚫对美国、欧盟出口增速快速回落，对东盟增速保持正增，但增
速下行。对欧美出口下行幅度较大，海外需求放缓影响外，也
部分受到高基数作用影响。我国对东盟出口累计同比增速也由
17.7%回落至9%。欧美控通胀诉求下，3月仍将保持加息，需
求下行尚未见底。未来随着经济压力加剧，加息逐步停止，美
元指数将逐步回落，人民币将有所升值。
⚫劳动密集型产品出口下滑，地产下游继续回落，原料端出口增
速分化。轻工业出口增速整体放缓，纺服、鞋靴类出口增速转
负，地产下游的灯具、家具等增速继续放缓。原料端石油出口
同比显著走高，肥料、钢材出口增速上行，但粮食、稀土、铝
材类出口增速放缓。重工业制品整体增速下行，集成电路、自
动数据处理设备、船舶出口下行幅度较大，通用机械设备出口
增速转负，汽车、汽车零件出口增速也有所下滑，手机出口增
速转正。疫情影响逐步消退，防疫用品增速也明显回落。
⚫进口增速下探，农产品进口旺盛，煤炭铁矿砂进口量增价跌。
我国从澳大利亚、巴西等矿产资源国进口增速转正，从日本、
韩国、东盟、美国进口增速继续下探。能源类商品进口明显缩
量，煤炭进口需求保持旺盛。下游工业产成品中，飞机进口增
速大幅上行，汽车、集成电路、机电产品进口明显下跌。
⚫出口2023年开启回落通道，除去高基数影响，海外需求转弱
为主要影响因素，大宗商品价格高位回落也带来一定拖累。
2023年疫情对供应链的影响边际减弱，海外加息给经济带来
的削弱作用逐步显现，外需继续回落的压力较大，出口上半年
增速相对承压，对经济的拉动作用较去年弱化。
⚫风险因素：海外政策收紧带动外需回落幅度超预期，中美贸易
关系变动超预期，地缘政治风险带动大宗商品价格波动加剧。
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