【行业研究报告】金融-城农商行专题：小微复苏+竞争趋缓+补贴到位，关注农商行潜力

城农商行专题：
小微复苏+竞争趋缓+补贴到位，关注农商行潜力
小微复苏+竞争趋缓+补贴到位，关注农商行潜力
2023年03月08日
小微金融走过怎样的十年？为解决小微企业融资难的问题，近十年相关政策
不断落地，政策重点逐渐从“小微”过渡至“普惠小微”，小微企业融资可得性快
速提升，10年间贷款余额增长超4倍，其中普惠小微贷款增长更为强劲。
从市场竞争格局看，大行“后来居上”，主要来自政策驱动。大行连续超额完成指
标后，21年开始在普惠小微贷款市场份额上实现了对农商行的超越，两类银行
合计占比基本稳定在2/3。
普惠小微融资空间有多大？我们测算融资缺口高达135.5万亿元，是当前贷
款余额的5.7倍，表明普惠小微融资空间仍较为广阔；而从市场主体覆盖率看，
还不足1/4，也表明了银行普惠小微业务“天花板”还远未到来。
参考海外，国内小微复苏弹性也有望较为可观。日本疫情管控放开后，中小
企业融资需求快速反弹，其中首次放开后，区域银行受益更为明显。国内也有望
呈类似态势，23年1月中小企业发展指数明显回升。但受小微展业节奏、疫情
期间小微贷款投放强度等因素影响，国内小微复苏节奏较日本可能更为温和。
23年小微竞争格局可能有何变化？从中央政策的强度来看，有一定边际减
弱的倾向。但我们预计大行普惠小微参与度可能不会明显下降，一是来自政策的
连续性，二是普惠小微并非单纯的政策性“让利”任务。但这也会对小微业务资
产质量形成呵护。农商行小微贷款定价压力或有所缓解，经济复苏背景下，小微
企业对于融资成本的关注度可能趋于下降，或更愿意为农商行的个性化服务给出
“溢价”。有成熟服务模式、有能力做客户下沉的农商行，可能受益更多。
“补贴”到位，农商行业绩确定性增强。2023年农商行预计有两部分补贴
资金落地，一是央行创设的普惠小微贷款支持工具，预计部分农商行22Q2之后
的资金补贴（测算超125亿元）将于23Q2-Q4渐次确认收入，二是22Q4阶段
性1%减息的补贴，预计这部分减息补贴会在23Q1确认收入。
投资建议：小微复苏弹性或可观，定价压力有望缓解
疫后小微复苏弹性或较可观，23Q2可能是较好观察窗口；从中央政策层面看，
小微政策力度或边际减弱，但大行参与度可能不会明显下降，不过农商行小微贷
款定价压力或有所缓解。有成熟服务模式、有能力做客户下沉的农商行，可能受
益更多。此外，两部分补贴资金落地，有望增强23年农商行业绩的确定性。仅
从小微业务逻辑出发，建议关注常熟、苏农、苏州、瑞丰银行；此外，股份行全
年将受益于经济复苏、零售修复及地产风险缓释,建议关注招行、平安及兴业银行。
风险提示：宏观经济增速下滑；市场竞争加剧；测算相关风险。
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