【行业研究报告】爱美客-濡白天使针快速增长,股权激励彰显长期信心

类型: 年报点评

机构: 中邮证券

发表时间: 2023-03-09 00:00:00

更新时间: 2023-03-09 21:10:44

实现归母净利润为12.6亿元,同增31.9%,扣非净利润为12.0亿元,
同增30.9%,EPS为5.84元,拟向全体股东每10股派发现金股利28
元;其中22Q4实现收入4.5亿元,同增5.8%,实现归母净利润2.7
元;其中22Q4实现收入4.5亿元,同增5.8%,实现归母净利润2.7
亿元,同增9.0%。公司四季度受疫情冲击增速有所放缓。
⚫点评
濡白天使针放量带动收入高增长,溶液类产品表现稳健。22年公
司溶液类产品收入12.9亿元,同增23.6%,销售345万支,同增26.8%,
在疫情冲击下仍取得稳健增长,预计熊猫针获得较高增长;公司凝胶
类产品收入6.4亿元,同增65.6%,销售74万支,同增5.5%,濡白
天使在消费者和机构端认可度较高,持续放量,同时提升综合客单价,
驱动公司增长。目前公司覆盖5000家医疗机构,其中濡白天使已进
入超过600家医美机构,授权700余名医生。
产品结构优化带动毛利率提升,维持高净利率。公司22年毛利
率提升1.1pct至94.8%,其中溶液类产品毛利率提升0.4pct至94.2%,
主要得益于规模效应,凝胶类产品毛利率提升2.0pct至96.5%,主要
得益于高毛利产品濡白天使针销售占比提升。公司22年销售费用率
为8.4%,同比下降2.4pct;管理费用率6.5%,同比提升2pct,主要
系人工薪酬增加;财务费用率为-2.3%,同比提升1.3pct,主要系租
赁利息费用增加;研发费用率为8.9%,同比提升1.8pct。综上,公司
归母净利率微降1.0pct至65.2%。
加大研发投入,在研管线丰富。22年公司研发投入1.7亿元,研
发费率创19年以来新高,目前肉毒毒素处于临床三期阶段,用于纠
正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、第二
代面部埋植线、完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处于临床试
验阶段,透明质酸酶处于临床前阶段。公司重新规划了去氧胆酸注射
液项目,与北京质肽生物签订司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议
(该项目处于临床前阶段),强化体重管理及减脂领域布局。此外,公
司通过控股子公司以3.5亿元收购沛奇隆公司100%股权,该公司主
要销售动物胶原蛋白相关产品。
发布股权激励草案,彰显长期发展信心。公司发布限制性股票激
励计划草案:1)拟向141名激励对象授予限制性股票不超过41.73万
股,占总股本的0.19%,计划授予价格为282.99元/股;2)收入业绩
考核年度为2023-2025年,要求收入增速相比于2022年分别为45%、
103%、174%,或者扣非净利润(剔除股权激励费用)增速相比于2022
年分别为40%、89%、146%。我们认为,公司股权激励授予覆盖面广,
-16%
-11%
-6%
-1%