【行业研究报告】平安银行-业绩表现亮眼，营收静待拐点

❖业绩增速亮眼，业务韧性强劲。公司2022年实现营收1799亿元，同
比增长6.2%；实现归母净利润455.2亿元，同比增长25.3%，与业绩快
报披露一致。业务拆分来看，净利息收入业务和其他非息业务对全年
营收增长起到重要支撑作用，分别同比增长8.1%和22.3%，而中收业
务拖累较为明显，同比增长-8.6%。业绩归因来看，业绩增长主要受益
于资产扩张与拨备反哺。2022年公司年化加权平均收益率为12.36%，
于资产扩张与拨备反哺。2022年公司年化加权平均收益率为12.36%，
同比提升1.51pct，盈利能力进一步加强。
❖信贷增速有所放缓，负债端结构优化支撑息差。净利息收入业务在零
售信贷需求受压制的情况下仍表现较好，主要源于负债端成本优化对
净息差的支撑。量的方面，零售消费和对公地产是2022年压制信贷投
放的两大因素。22年末公司贷款总额同比增长8.7%，全年新增贷款
2657.1亿元，同比少增1314.4亿元。价的方面，负债端成本持续优化
支撑净息差下行趋缓。22年末公司净息差环比Q3小幅下降2bp至
2.75%，在资产端持续让利实体经济导致资产收益率明显下滑以及存款
定期化趋势导致存款成本刚性两大压制因素下，净息差仅较年初下降
4bp，更多还是得益于负债端结构改善带来的成本下行。
❖非息收入波动受阶段性因素影响较大。中收业务全年同比负增长8.6%
有经济环境影响，也有股市波动导致的阶段性影响。受经济下行消费
疲弱影响，客群和零售AUM增长放缓对手续费增长形成制约；而二三
季度股市波动导致基金销量下滑则明显冲击财富管理手续费收入。净
其他非息收入同比增速较往年大幅下滑则源于四季度的债市波动。四
季度各项地产托底政策出台和疫情防控政策变化改变经济预期，导致
债市波动和理财赎回潮，净其他非息收入22Q4单季同比下降72.7%，
随2023年经济趋于平稳推动资本市场恢复平稳，非息业务收入增长会
回归往年正常水平。
❖资产质量边际承压但总体优异。公司22年末不良率环比Q3小幅上行
2bp至1.05%，一方面受四季度疫情防控政策变化导致收入预期不确定
性增强，零售不良率较年初上升11bp至1.32%，另一方面也和公司不
良认定趋严有关，22年末逾期60天以上贷款偏离度环比下降0.09至
0.83。22年末公司不良+关注率环比Q3上升35bp至2.87%。值得注意
的是，公司全年核销贷款598.02亿，四季度核销190.67亿，22年末加
回核销不良生成率较前三季度上升16bp至1.98%。2023年随经济回暖
居民预期收入向好和地产风险缓释，资产质量边际压力有望减轻。此
外拨备覆盖率290.28%，较年初提升1.86pct，处于股份行前列。
❖投资建议：背靠集团综合金融优势，零售转型成效显著。公司坚持以
成为“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”为战略目标，并依
托平安集团客户基础和渠道优势推进零售业务深入发展。2023年经济
企稳将推动零售需求回暖，同时公司资产质量持续保持同业前列，我
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