【行业研究报告】旭升集团-公司点评报告：业绩释放，零部件集成纵深部署

⚫客户体系完善，规模显现助业绩释放。公司多元化发展客户，在
与原有客户稳定合作的基础上，不断完善客户体系，新增开拓全球
头部新能源车企客户，并获多个项目定点，在手订单充沛。2022
年公司前五大客户营业收入占比为58.86%，同比-7.34pct，其中
第一大客户营收占比为34.37%，同比-5.56pct。公司客户体系覆
盖北美、亚洲、欧洲，包括国内外新势力车企蔚来、理想、小鹏、
零跑、Rivian、Lucid等；国内外传统车企长城汽车、德国大众、
北极星等。公司2022年实现毛利率/净利率分别为
23.91%/15.72%，同比分别-0.15pct/+2.08pct；公司2022Q4毛利
率/净利率分别为26.26%/18.15%，同比分别+7.96pct/+10.12pct，
率/净利率分别为26.26%/18.15%，同比分别+7.96pct/+10.12pct，
环比分别+0.69pct/+1.62pct，公司费用端控制良好，季度毛利率和
净利率不断提升。同时受益于原材料价格的下降和新能源客户项目
订单持续放量，经营规模和业绩得到释放。
⚫深化零部件集成化部署，横向布局储能领域。公司产品组合不断
丰富，顺应零部件集成化趋势，成立系统集成事业部，深化零部件
领域产品研发，同时将新能源汽车领域的核心优势持续延伸至储能
领域，针对户用储能系列产品研制配套金属结构件，已于2022Q4
向客户进行批量供应。
⚫发行可转债扩大产能，巩固行业龙头地位。公司拟向不特定对象
发行可转债总额不超过28亿元，募集资金用于进一步扩大公司的
业务规模，优化公司资本结构，加强公司在汽车轻量化领域的汽车
零部件行业龙头地位。其中12.6亿元将用于新能源汽车动力总成
项目、6.4亿元用于轻量化汽车关键零部件项目、3.4亿元用于汽
车轻量化结构件绿色制造项目、5.6亿元用于补充流动资金。项目
结束后可新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146
万套、控制系统结构件100万套、传动系统结构件130万套、电
控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套、传动系统结
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