【行业研究报告】爱美客-研发布局前瞻，股权激励彰显信心

◼投资摘要
事件：
3月8日，公司发布22年业绩报告：22年公司实现营收19.39亿元，
同比+33.91%；实现归母净利润12.64亿元，同比+31.90%；实现扣非
后归母净利润11.97亿元，同比+30.92%；实现经营性现金流11.94亿
元，同比+26.64%。其中，22Q4单季度实现营收4.49亿元，同比
元，同比+26.64%。其中，22Q4单季度实现营收4.49亿元，同比
+5.80%；实现归母净利润2.71亿元，同比+8.95%。
简评
22年毛利率再创新高，费用率管控良好。1）毛利率/净利率方面：毛
利率94.85%，同增1.15pcts；净利率65.38%，略降0.74pcts。2）费
用率方面：销售/管理/研发费用率分别为8.39%/15.40%/8.93%，同比
期内港股预上市服务费和人工费增加。
股权激励发布，彰显长期信心。公司发布2023年第一期限制性股票激
励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过41.73万股，约
占总股本的0.19%。其中，首次授予限制性股票及预留限制性股各占
80%、20%，计划授予价格为282.99元/股。本次激励计划首次授予
的激励对象总人数共计141人，为公司董事、高管、中层管理及核心
技术人员。考核目标以2022年营收为基数，2023-2025年营收增长率
不低于45%/103%/174%；或以2022年净利润为基数，2023-2025年
营收增长率不低于40%/89%/146%。通过激励机制，吸引并绑定核心
人才，为公司长远发展提供强有力的人才资源和动力。
全方位、差异化产品矩阵推动业绩增长。分产品看，溶液类与凝胶类
注射产品均实现较大幅度增长。22年溶液类注射产品/凝胶类注射产品/
面部埋植线/化妆品收入分别为12.93、6.38、0.05、0.03亿元，占比营
收66.68%、32.91%、0.28%、0.13%，同比分别为+23.57%、
+65.61%、+1.49%、-76.82%。凝胶类产品中，濡白天使增长迅速，
产品安全性与有效性逐渐获得下游医疗机构与终端消费者认可。医生
培训与认证制度结合，高效稳定的渠道建设与完善的学习平台制度为
新品推广带来先发优势，加速濡白天使终端渗透，截至22年末已进入
逾600家医美机构，授权700余名医生。
研发布局前瞻，产品储备丰富。立足于生物医用材料和生物医药的研
发和产品转化，同时开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发，致力于
将公司打造成医疗美容、代谢疾病治疗等领域内技术领先、产品具有
国际竞争力的知名企业。公司持续加大研发创新投入，通过自研+合作
的方式提升研发实力，22年公司研发投入同比+69.20%，研发费用率
为8.93%（同比+1.86pcts），研发人员占公司总人数25.39%，拥有专
利49项，其中发明专利25项。
在研项目中，用于纠正颏部后缩的凝胶产品、第二代面部埋植线、利
多卡因丁卡因乳膏等产品均处于临床试验阶段；A型肉毒毒素处于Ⅲ
期临床试验阶段。公司在体重管理与减脂领域加强战略布局，与北京
行业:美容护理
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