【行业研究报告】-2月通胀数据点评：春节错位之下通胀如何演绎？

求回落，且供应充足，春节错月等因素影响，加之去年同期基数较高，CPI同
比涨幅较上月回落1.1个百分点至1.0%，低于市场预期。其中，春节效应消退
后，食品价格同比涨幅较上月回落3.6个百分点至2.6%，影响CPI上涨约0.48
个百分点；基数走高，假期消费需求回落，非食品价格同比上涨0.6%，涨幅较
上月下滑0.6百分点，影响CPI上涨约0.50个百分点；环比来看，食品和非食
上月下滑0.6百分点，影响CPI上涨约0.50个百分点；环比来看，食品和非食
品价格均走低，CPI环比由上月上涨0.8%转为下降0.5%，低于2015-2022年
春节后一月的环比均值-0.3%。节后消费较平淡，加之天气转暖供给充足，食品
价格环比由上月上涨2.8%转为下降2.0%；非食品价格环比也由上升0.3%转为
下降0.2%。2月，春节效应逐渐减弱，经济尚处于修复初期阶段，扣除食品和
能源价格的核心CPI同比为0.6%，涨幅较上月回落0.4个百分点，环比由上涨
0.4%转为下降0.2%，体现出短期经济出现过热的概率不大。
菜猪价格季节性走低，高频数据显示猪价企稳。同比来看，2023年2月畜肉
类价格同比涨幅继续缩小4.7个百分点至1.9%。其中，猪肉价格仅同比上涨
3.9%，节后通常为猪肉消费淡季，加之猪肉供应依然充足，同时下游需求恢复
速度缓慢，猪肉价格同比涨幅继续走低7.9个百分点。随着气温逐渐回暖，蔬
菜供应较为充足，同时假期消费回落，加之基数走高，2月鲜菜价格同比由上
涨6.7%转为下降3.8%。另外，薯类、鲜果、鸡蛋和禽肉类价格涨幅均比上月
有所回落，粮食和食用油价格涨幅基本稳定，水产品价格由涨转降。环比来看，
除了粮食、奶类、烟酒环比上涨以外，其余食品类价格均环比下降。畜肉类价
格环比降幅继续扩大0.6个百分点至-5.9%，连续3个月环比下行，主要受猪
肉价格的拖累。猪肉价格环比降幅也扩大0.6个百分点至-11.4%，春节后消费
需求转弱，鲜菜、鲜果、蛋类以及水产品价格环比下降4.4%、1.2%、3.6%和
1.5%。2023年2月，猪肉价格呈现季节性弱势，但中下旬猪价有所企稳，一
方面是国家开启中央储备猪肉收储，另一方面是养殖端挺价惜售，短期猪价或
延续低位震荡。由于猪价快速下跌，行业产能出清，中期或逐渐企稳回升。随
着气温回升，鲜菜价格短期或延续下跌态势，由于3月非水果上市热门时期，
鲜果价格或有季节性回升可能。截至3月9日，高频数据显示3月28种重点
监测蔬菜价格同比由涨转降，7种重点监测水果价格、猪肉平均批发价同比涨
幅扩大，28种重点监测蔬菜价格环比由涨转降，7种重点监测水果环比涨幅略
收窄，猪肉平均批发价环比降幅收敛。3月，虽然去年同期基数走高，鲜菜价
格或在季节性因素下延续跌势，但猪肉价格短期或逐步企稳，线下餐饮消费回
暖，食品CPI同比或稳中趋升。
春节因素消退，非食品价格同比涨幅回落。2月，非食品中消费品价格上涨
1.2%，涨幅比上月回落1.6个百分点，服务价格上涨0.6%，涨幅比上月缩小
0.4个百分点。其中，七大类价格同比六涨一降，衣着和医疗保健类价格同比
涨幅扩大，生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐和其他用品及服务同比
涨幅收敛，居住价格同比持平。旅游价格同比涨幅收窄8.2个百分点至3%，
飞机票价格同比上涨19.9%，涨幅也回落较多。交通工具用燃料价格同比涨幅
相关研究
1.开启双期切换下的经济新周期——宏
观2023年春季投资展望
(2023-03-09)