策略摘要
商品期货:黑色建材、农产品(豆菜粕、玉米)谨慎偏多;贵金属、有色金属、原油
商品期货:黑色建材、农产品(豆菜粕、玉米)谨慎偏多;贵金属、有色金属、原油
链条商品中性;
股指期货:谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
近期继续关注两会期间政策预期变化,后续将继续回到预期和预期验证的博弈上来,
近期公布的1-2月进出口数据继续支撑经济改善预期。我们回溯了近十年的两会历史
样本:一、两会政策对A股提振明显:整体股指随着时间推移,样本的平均涨跌幅持
续上移,样本上涨概率也相对较高,其中中证500(IC)和中证1000(IM)表现最
优。二、两会期间对商品存在“卖事实”的风险:在两会期间,整体商品出现一定回调,
其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均出现不同程度回调,但仅
处于两会期间,属于短期“卖事实”风险。
美联储紧缩预期再升温。近期海外经济衰退压力有所缓和,美国2月制造业PMI初值
录得连续4个月回升,2月服务业PMI初值录得连续8个月回升,美国1月CPI、核心
PCE环比增速均创近一年高点,叠加1月非农超预期。经济预期改善和远端通胀预期
抬升令美联储紧缩计价再度回升,美联储主席鲍威尔再度释放鹰派信号,美联储紧缩
预期的抬升对海外股指带来冲击。我们认为美元将迎来短期反弹,前期弱美元的驱动
因素中欧美经济预期差,以及欧美利差都有阶段性的反转。综合参考主要资产和美元
相关性,以及剔除基本面影响来看,若美元指数阶段反弹延续,贵金属、美债期货、
有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。此外,还需要警惕海外股指
调整对国内的拖累风险。
商品分板继续看好黑色建材,目前黑色建材的消费和库存同比去年均有乐观向的支
撑,在本轮季节性补库过后,周频数据显示消费量乐观支撑其去库进程良好。其他板
块来看,俄罗斯减产兑现,但出口仍旧维持高位,在欧盟制裁全部生效后,市场对俄
罗斯的关注焦点仍旧在其油品产量与出口减量的兑现上,油价区间波动格局短期难以
打破;有色板块近期同样受到国内经济预期的提振,但受到一定美元指数反弹的拖
累,维持中性;农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力,进而短期
拖累饲料板块,但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变;贵
金属短期是受到美元反弹冲击最大的板块,短期调整为中性,长期基于海外经济衰退
风险和全球金融尾部风险上行的判断下,我们仍保持乐观。
期货研究报告|宏观大类日报2023/03/10