【行业研究报告】湘财股份-湘财股份首次覆盖报告：联手益盟打开投顾新增长极，行业老马期待开启逆袭之路

⚫少帅新上任彰显新发展思路，有望形成旗帜鲜明的行业风格。1）2022年7月周乐
历任经纪总部、基金托管部、金融衍生品部、信用交易部、网络金融部、上海经纪
至2022年6月底，陆家嘴营业部约有客户65万，托管资产约250亿。3）更为重要
益盟股份的战略合作也由其全权负责，已经形成了自己的行业风格，从此次合作进
益盟股份的战略合作也由其全权负责，已经形成了自己的行业风格，从此次合作进
程推进之快可见一斑，同时此次换将也充分展现公司对于未来发展方向的锚定。
⚫互联网基因由来已久且深耕金融科技多年，奠定未来发展基础。1）互联网基因由来
而后2017年与益盟合作落地上海国权北路营业部、2017年与万得合作组建上海浦
明路营业部，加深了以互联网促进业务发展的理解。3）2020年湘财股份上市后收
购大智慧股权成为其第二大股东，进一步增强公司在互联网方向上的竞争力。
⚫益盟合作层层推进有望深至股权，以投顾为抓手打开经纪与财管新增长极。1）
度合作，合作期长达10年。双方将通过整合研究力量、信息技术资源，提升湘财证
券研究业务和金融科技能力。此次合作从基础的运营合作、业务合作到最终的股权
合作，层层深入由表及里有望实现1+1>2的共赢局面。2）战略合作在带来投资咨询
收入快速增长的同时，也有望打开经纪与财管业务的新增长极。
考可比公司调整后平均估值，我们给予分部23年44.0xPE，对应分部目标价值为
309.03亿元；2）给予实业分部23年1.0xPB，对应目标价值23.41亿元。合并目标
风险提示
⚫监管政策趋严风险；市场风险；自营投资带来业绩的高波动风险；战略合作进程/效
果不及预期。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)2,6374,5713,9494,5985,334
同比增长(%)56.3%248.7%-17.5%18.8%14.6%
营业利润(百万元)480713(300)721892
同比增长(%)-11.0%48.4%-142.0%340.5%23.8%
归属母公司净利润(百万元)356486(329)522645
同比增长(%)10.0%36.3%-167.8%258.7%23.4%
每股收益（元）0.120.17(0.12)0.180.23
毛利率(%)9.7%1.0%-1.1%1.2%0.8%