【行业研究报告】维信诺-高端渗透与国产替代并进，手机OLED份额跃居全球前三

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
维信诺（002387）：高端渗透与国
产替代并进，手机OLED份额跃居全
球前三
2023年3月10日
推荐/首次
维信诺公司报告
维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业
20余年，具备较强的技术优势和客户优势，公司2022年市场份额为6.8%。
公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、
VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系，顺利导入
多家品牌客户的高端产品，头部客户份额持续提升。公司2022年市场份额为
6.8%，位居国内第二。公司OLED业务收入近3年CAGR为54.69%，资本
支出/折旧摊销处于历史较低水平，随着良率和产能爬坡，业绩有望进入释放
期。
高端OLED产品渗透率持续提升，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED
市场增长。在功耗大幅提升的5G时代，LTPO技术已成为手机厂商的重要选
择。据CINNOResearch数据，2025年中国智能机市场采用LTPO技术的
柔性OLED产品渗透率有望达43%。LTPO柔性OLED产品附加值更高，
LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED
成长空间，预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52%。折叠屏手机是
挠性OLED的主要应用市场之一，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED
市场增长。
随着国内OLED显示技术提升，韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐
步缩小，给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇。国内OLED显示
面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AＭOLED显示面板供应商体系。
2022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三，维信诺有望提
升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等品牌的份额。随着LTPO高端
产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商，维信诺作为
OLED领域老牌领军企业，将直接受益于高端渗透与国产替代，公司市占率
有望持续提升。
公司拟资产注入合肥维信诺，合肥维信诺规划产能为30K片/月，本次资产注
入将较大程度提升公司盈利能力。据2023年1月2日公告，维信诺拟发行
业绩。据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格
与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。
投资建议：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，
公司业绩迎来释放期。预计2022-2024年公司EPS分别为-1.48元，-0.79
元和-0.08元，公司处于产能扩张期，当前股价对应2023年PB为0.88倍，
相较于同行京东方（1.26倍PB）与TCL科技（1.55倍PB）估值水平已明
显低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产
品渗透不及预期。
公司简介：
维信诺科技股份有限公司主营业务为
AMOLED新型显示产品的研发、生产、销