【行业研究报告】盛航股份-盛航股份2022年年报点评报告：2022年归母净利润同比+30.10%，业绩改善趋势确定

1.69亿元，同比+30.10%。下半年归母净利润增速有所下滑，主要系新业务处于
投入期等阶段性因素所致，预计盈利能力逐步修复。经营层面，化学品航运、
投入期等阶段性因素所致，预计盈利能力逐步修复。经营层面，化学品航运、
液氨运输业务放量潜力确定，叠加客户认可度持续改善，业绩成长性可期。
❑财务：规模稳步扩张，盈利能力修复可期
2022年全年，盛航股份实现营收8.68亿元，同比增长41.70%，实现归母净利润
1.69亿元，同比增长30.10%。得益于核心业务内贸化学品航运以及新业务外贸
化学品航运、液氨运输的稳步扩张，营收持续高增；而归母净利润同比增速在
2022年下半年落至17.46%，环比2022年上半年下滑26.14个百分点，主要系外
贸化学品业务与液氨运输业务处于投入期、油品运输需求不稳定、疫情形势影响
装卸效率等因素所致。由于利润增速下滑主要受阶段性因素影响，且现阶段各因
素的影响均已淡化，预计盈利能力逐步修复。
❑经营：需求稳增+扩产顺利，持续放量成长可期
受益于化学品、液氨运输需求稳健释放以及公司新增运力顺利投产，公司化学品
航运业务稳健增长、液氨公路运输业务放量迅速，预计后续释放强劲成长性。
化学品航运业务：内贸业务稳增，外贸业务9月起步，建议关注后续成长性
⚫财务：实现营收6.53亿元，同比增长33.09%；毛利润2.79亿元，同比增长
46.10%；毛利率42.72%，同比增长3.80个百分点。
⚫资产：截至2022年末，内贸船舶合计24艘，其中上半年新增2艘、下半年
新增3艘，合计运力15.05万吨，同比增长32.48%；外贸船舶合计2艘，运
力1.34万吨。
⚫经营：实现货运量477.43万吨，同比增长20.76%，其中内贸货运量472.71
万吨，同比增长19.57%，外贸货运量4.72万吨；单吨运价136.83元/吨，
同比增长10.21%。
液氨公路运输业务：2022年起步，放量迅速
⚫财务：营收0.95亿元，毛利润0.16亿元，毛利率16.71%。
⚫经营：货运量65.25万吨；单吨运价146.14元/吨。
❑客户认可度持续改善，奠基利润增厚
公司航运业务期租运输收入1.28亿元，同比+83.83%超预期，占航运营收比重提
升3.34个百分点至15.36%。由于期租运输收入规模反映客户认可度，且期租运
输毛利率45.11%高于航次运输7.72个百分点，预计公司客户认可度进一步突
出，奠基后续利润增厚。
❑盈利预测与估值
盛航股份得益于客户资源、获批能力突出，叠加经营持续改善，行业供需紧平衡
的背景下盈利成长性强劲。预计公司2023-2025年实现营业收入11.45、14.51、
17.57亿元，同比增长31.87%、26.77%、21.07%，实现归母净利润2.41、3.07、
3.73亿元，同比增长42.82%、27.06%和21.49%，对应EPS为1.41、1.79、2.18
❑风险提示