【行业研究报告】友邦保险-友邦保险2022年报：NBV同比-5%，H2同比+6%超市场预期，疫情缓和后业务迅速复苏，营运溢利及股息稳定提升

❖摘要：友邦保险2022NBV同比-5%（前3季度同比-8%），其中H2同比+6%，
超市场预期，预计业绩强劲恢复态势将延续至2023年，预计2023Q1NBV增
速为10%，全年为15%；2024年同比+12%。核心驱动力在于：1）友邦中国：
预计当前NBV增速已转正，受益于个险渠道个人养老金产品的增量贡献+银
保渠道高增+增员力度加大带来的成长性+疫情态势好转后机构扩展有望加
保渠道高增+增员力度加大带来的成长性+疫情态势好转后机构扩展有望加
速，全年增速有望达到5%；2）友邦香港：随着中国香港开关，内地居民此
前疫情三年累积的外币资产配置需求将快速释放，预计23年中国香港全年内
地访客新单有望达到487亿港元，预计23年内地访客新单对友邦新单保费贡
献为109亿港元，NBV贡献为33亿港元，对友邦香港23年NBV增速贡献为
53%，对友邦保险23年NBV增速贡献13.5%。考虑内地访客赴澳购险将迁移
至香港，预计友邦香港2023年NBV将同比42%。3）其他地区：将把握不同
发展阶段的市场的结构性机会，长期实现稳定增长。
❖友邦集团：友邦保险2022NBV30.92亿美元，同比-5%（前3季度同比-8%），
其中H2同比+6%，超市场预期。其中，NBVmargin同比-2.4pct.至57.0%，
年化新保同比-4%（实质汇率）。友邦NBV增长超预期主要由于其大部分经营
地区（除澳洲、南韩和越南）下半年均实现同比正增，其中泰国、马来西亚、
印度、新西兰、菲律宾、斯里兰卡和中国台湾地区实现双位数正增，体现了
疫情防控调整后业务快速、强劲地复苏，公司经营保持较强韧性。
❖渠道方面：①代理渠道全年NBV同比-4%，H2同比+8%，占整体NBV的80%，
专业『最优秀代理』使得业务从疫情影响中迅速复苏，NBV增速从Q2起持
续回升。2022代理主管计划推动下主管人数较2021年同比+11%，推动新入
职代理同比+13%，新入职代理的生产力亦提升。②伙伴分销渠道全年NBV
同比+2%，H2同比+4%。其中银保渠道22年NBV同比+10%，公司在经营区
域与多家领先银行建立长期策略性伙伴合作关系，其中中国香港和中国内地
的东亚银行取得卓越的NBV增长。中介伙伴分销渠道（包括独立财务顾问及
经纪）2022NBV同比正增，其中中国香港及中国台湾业务表现非常强劲。此
外，友邦保险与多家科技公司建立新一代的伙伴合作关系，从而扩大市场覆
盖，2022年增加15家数码平台合作伙伴，并吸纳超过100万名客户，当中大
部分更是公司新客户。
固定汇率下，税后营运溢利同比+3%，带来股息的稳定提升，每股股息153.68
港仙，同比+5.3%，符合预期。EV较年初-3%，主要受投资偏差由-54亿、汇
率变动-23亿拖累；ROEV同比下滑2.7pct.至9.4%，由NBV下滑及期初内含
价值回报贡献下降导致。2022年3月友邦公布三年期的100亿美元的股份回
购计划，截至2022年底该回购3.66亿股股份，总价值为35.70亿美元，使流
通股份数量减少了3%。
❖分地区情况（数据基于固定汇率）：
中国内地：2022年下半年业务恢复强劲，2023年前两月实现正增。NBV同比
-40%
-20%
0%