【行业研究报告】文化传媒-传媒行业周观点：关注传媒央国企价值重估机会

【市场观点】上周传媒（申万）指数整体下跌2.88%，同期沪深300指数整体下跌3.96%，板块跑赢沪深300指数1.08%，位列所有板块第11位，周内表现较好。本周市场在经济目标低于预期、美联储加息升温等多方面因素共同作用下出现调整，但TMT板块仍相对表现较强。坚持全年看好传媒板块观点不下出现调整，但TMT板块仍相对表现较强。坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。港股方面，本周恒生科技指数下跌10%，主要系美联储加息预期升温、国内经济目标低于预期、国内通胀低于预期等多因素共同作用所致。但在中长期维度上，我们坚持看好后续港股市场表现，互联网依旧首推腾讯控股。【投资建议-传媒】GPT4或于近期推出，持续关注AI产业变化。在近期德国人工智能的一场相关活动中，微软德国CTO声称微软将于下周推出GPT-4模型，且将是多模态模型。若消息属实，AIGC的商业化速度将进一步加速落地，AI产业趋势将进一步得到确立，建议持续关注机会：1）游戏：神州泰岳、恺英网络、三七互娱；2）搜索：百度、三六零、昆仑万维；3）图片：美图、万兴科技、视觉中国；4）营销：易点天下、三人行、蓝色光标，文旅场景风语筑、锋尚文化、大丰实业等。重点关注传媒央国企价值重估。重点关注两条主线：1、现金流充裕、估值相对底部的央国企媒体平台，重点建议关注中国电影、芒果超媒和出版板块；2、具备数据要素、AIGC等资源禀赋的相关企业，建议关注人民网、新华网、浙数文化等。教育：建议继续关注教育信息化板块。政策面看教育信息化一直是政策支持方向，教育领域亦是大模型重要的应用场景。重点建议关注教育显示领域，23年国内外需求均有较强恢复，成本端海运和大尺寸面板维持在低位，有较大利润释放空间。游戏：全年保持乐观，看好双击及AI工具优化成本落地，推荐继续布局。今年主基调为恢复版号发放+娱乐消费呈现复苏态势，节奏上仅有少数公司已开启恢复周期，预计大部分公司H2开始兑现增长；行业全年实际表现或为前低后高，预计公司实际经营拐点与业绩修复机会未到。目前主要公司普遍PE仍不足20X，看好今年优质标的PE有潜力修复至25X。此外我们看好AI+游戏侧融合在今年有望初步落地，大厂或带头推进，助力游戏生产效率提升。成本侧看2D原画美术在游戏研发成本中约占10-30%，现有技术理论节省成本约10%（基础美工需求大幅缩减）；效率侧看原画生产时间有望缩短80%，加快生产进度。展望AI+游戏后续，继续看好两个大发展方向：1）3D模型的AI生成，突破后成本节省和效率迭代有望进入新阶段；2）AIBOT方向，NPC的多样化互动有助于游戏玩法迭代。A股游戏板块首要推荐三七互娱（Q2上线新产品，业绩前低后高，预计下半年业绩弹性大）、神州泰岳，建议关注恺英网络（传奇基本盘稳定，小程序渠道表现优异）；此外推荐吉比特、完美世界，建议关注巨人网络、盛天网络。港股首要推荐腾讯控股（降本增效+多业务向上）、网易（低估值+蛋仔派对利润弹性大）、心动公司（游戏行业β受益标的），建议关注中手游。【投资建议-互联网】互联网广告：预计23Q1行业持续复苏，好于22Q4。本周微博/哔哩哔哩发布22Q4财报。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：预计微博Q1同比仍为负个位数下滑，但相比Q4增速已有明显改善；预计哔哩Q1同比20%～25%，增速明显改善。内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼行业基本数据占比%