【行业研究报告】宁德时代-盈利持续修复，业绩超预期

宁德时代(300750)
盈利持续修复，业绩超预期
投资要点
事件：宁德时代披露2022年年报。
业绩落于预告中值偏上，超预期。2022年，公司实现营收3285.94
业绩落于预告中值偏上，超预期。2022年，公司实现营收3285.94
亿元，同比+152%；实现归母净利307.29亿元，同比+93%；实现扣非
归母净利282.13亿元，同比+110%。业绩落于此前预告区间的中值偏
上，超预期。
单季度盈利持续修复。22Q4，公司实现营收1183亿元，环比+21%；
实现归母净利131亿元，环比+39%；单季度毛利率22.57%，环比
+3pcts；单季度归母净利率11%，环比+1.4pcts。
储能出货增速大幅提升，动力单位毛利已修复至21年水平。从
出货情况来看，2022年全年公司出货289Gwh,其中动力242Gwh，同比
+107%；储能47Gwh，同比+181%。储能增速大幅领跑。动力方面，我
们测算22年单价0.98元/wh，单位毛利0.17元/wh（和21年持平），
毛利率17.17%（同比21年-5pcts）。储能方面，我们测算22年单价
0.96元/wh，单位毛利0.16元/wh（比21年减少0.07元/wh），毛利
率17.01%（同比21年-11pcts）。
全球市占率持续提升，新技术引领行业革新。根据SNEResearch
数据，公司2022年动力电池全球市占率37.0%，同比+4pcts；储能电
池全球市占率43.4%，同比+5.1pcts，动力储能市占率持续提升，稳
居全球第一。公司持续加大研发创新力度，2022年研发投入155亿
元，同比增长101.66%。2023年钠电池、麒麟电池、M3P电池等新技
术产品有望落地，持续引领行业技术革新。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营业收入4453.79/5831.58/7575.30
亿元，同比增长35.54%/30.94%/29.90%；预计归母净利润
465.34/624.27/850.98亿元，同比增长51.43%/34.15%/36.32%；对
风险提示
下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；
公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。
盈利预测和财务指标
-29%
-25%
-21%
-17%
-13%