【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：终端动销加快，逐季提速可期

啤酒：现饮复苏良好，1-2月销售亮眼。随着疫情影响减退，春节以来餐
饮需求明显复苏，龙头亦发力促销售增长，结合渠道反馈，预计2月龙青
啤、百威等销量均取得双位数亮眼增长，1-2月合并看，青啤、华润销量
同增中个位数，燕京同增中高个位数，其中U8增长约50%，重啤中低个
同增中个位数，燕京同增中高个位数，其中U8增长约50%，重啤中低个
位数增长。当下供需两端表现积极，预计后续低基数下销量有望继续高增。
乳业：底部弱复苏，年内逐季改善。因消费力修复仍需时日，叠加去年开
门红下报表基数较高，1-2月乳业需求弱复苏，预计3月延续回暖，整体
Q1营收实现稳增，二季度起随报表基数明显降低，叠加产品结构修复，
全年呈逐季改善态势。结合渠道反馈，预计伊利、蒙牛1-2月营表现平稳，
渠道库存良性、费用投放收缩；新乳业营收预计高个位数增长，费投效率
优化，团队士气充足，叠加1-2月奶价同比-4.4%，Q1盈利提升有望兑现。
软饮料：场景修复，动销旺盛。年初以来消费场景明显修复，终端动销旺
盛，节后厂商亦配合积极补库，2月企业增长普遍提速。结合渠道反馈，
预计东鹏1-2月营收延续较快增长，且终端动销旺盛，渠道库存快速消化。
露露前期生产进度受阻致旺季供货不足，2月积极补货下，预计当月同比
转正，但1-2月出货口径或有承压。
休闲零食：主动追赶，环比改善。前期受备货谨慎及春节提前影响，零食
企业1月多数同比略降，但2月起受益于低库存、动销改善及新渠道增量，
环比修复明显。其中洽洽2月补库需求足，厂商主动追赶进度，叠加2月
低基数，部分渠道反馈增长环比1月提速明显；甘源1-2月预计持平略增，
主要系1月份疫情下产能不足运输调拨影响，但2月在新渠道放量下，基
本补上缺口，环比改善明显。
速冻食品：餐饮需求复苏明显，企业延续良性增长。节后速冻食品需求在
餐饮各场景修复的背景上持续好转，此前部分缺货情况已有明显好转，
Q1行业整体动销展望积极。安井节后稳步推进复产，公司公告显示1-2
月收入同比增长约37.4%，高景气度进一步延续。千味则延续高景气度，
2月保持较快增长，大B百胜、团餐等渠道表现亮眼。
连锁：单店营收持续改善，拓店节奏稳步推进。尽管成本端依旧承压，但
企业单店趋于修复，开店等动作亦在稳步推进，同时补贴费用等较去年收
窄，企业基本面持续好转。绝味1-2月保持双位数增长，单店较19年水
平仍存在个位数缺口，开店在补贴显著收窄的背景下好于预期。紫燕2月
合肥核心区域低个位数增长，1-2月预计合计增长在低双位数水平。巴比
一季度为传统销售淡季，当前各地单店已接近恢复至21或22年同期水平。
调味品：终端动销显著加快，企业发货普遍好转。餐饮需求修复背景下，
调味品动销提速，部分企业高库存趋于消化，甚至出现断货现象，整体经
营压力有所改善。海天预计1-2月出货略增个位数左右，库存比环比降至
20%以下。中炬预计2月低基数下实现高增，库存进一步降至1个月左右。
千禾则继续延续高增，其中线上增速更快，部分地区出现断货情况。日辰
1-2月预计实现20％左右增长，餐渠表现好于工业渠道。天味1-2月预计
同增双位数左右，节后缺货已在3月初补齐。宝立受益于大客户流量恢复，
1-2月B端预计实现双位数增长，C端GMV保持稳健增势。
烘焙：渠道流量回暖，经营稳健提速。下游烘焙单店收入修复，开店潮预
行业基本数据