【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报：建议淡化煤价波动，注重行业中长期配置价值

投资要点：动力煤方面：产地方面，本周少数煤矿停产减产，供应整体
平稳。进口方面，印尼斋月临近和印尼保供国内市场，价格支撑力度大。
需求方面，虽然本周动力煤整体供需进入淡季，沿海电厂日耗有所回落，
但可用天数依然维持在15天左右低位，同时非电企业（化工、冶金、建
材等）补库需求释放，以及今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代
表），综合影响下本周动力煤港口价格环比上升，截至3月10日，秦皇
岛5500大卡动力煤报价1120-1160元/吨，周环比上升约15元/吨，综合
岛5500大卡动力煤报价1120-1160元/吨，周环比上升约15元/吨，综合
来看，我们预计三四月份煤价依然有望乐观。炼焦煤方面：产地方面，
两会期间叠加前期煤矿事故影响，产地安全检查力度较严，供应有所收
缩。进口方面，本周甘其毛都口岸日均通关984车，环比下降14车，由
于近期蒙煤较国内性价比优势减弱，下游采购积极性降低。需求方面，
下游焦企维持刚需采购，国内价格仍具优势，本周澳大利亚峰景矿主焦
煤价格再次上涨，周环比上升3.85美金至381.3美元/吨，折算到中国到
岸价约3000元/吨以上，而国内最新（截至3月10日）CCI柳林低硫主
焦报价仅为2350元/吨，价格倒挂严重。考虑到三四月份钢铁行业开工
旺季有望进一步提振需求，同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来
历史低位，叠加当前海外澳洲焦煤价格倒挂严重，蒙煤进口价格优势也
有所减弱，由此我们预计未来国内焦煤价格有望迎来回升。焦炭方面：
生产方面，两会期间全国多地开展环保、安全方面检查，焦企开工率有
所下滑。需求方面，近期钢材消费市场回暖，截至3月10日，螺纹钢现
货价格为4340元/吨，周环比上涨30元/吨，钢厂高炉开工率持续回升，
钢厂补库积极性提升，焦炭刚需明显提升。库存方面，下游采购加强，
多数焦企出货顺畅，库存维持低位。考虑到近期钢价回升，铁水产量增
加，焦炭潜在需求提升，且当前整体库存偏低，下游建材仓库钢材库存
持续下降，预计短期内焦炭价格有望偏强势运行。虽然3/4月份是动力
煤主要需求端火电的淡季，但也是煤矿生产的淡季（安排一些检修等），
同时长协比例提升后流通货源减少，非电企业（化工、冶金、建材等）
对市场煤价的话语权在增强，非电企业在三四月份是开工旺季，叠加今
年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），我们预计港口价格有望
保持高位震荡。2023年经济（煤炭需求）增速相比2022年会有所提升，
而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后，再挖潜的能力受限，2023年行
业预计维持紧平衡。随着行业流通货源减少，行业价格波动加剧，我们
建议淡化煤价波动，注重行业中长期配置价值，煤炭行业资产质量高，
现金流充沛，很多个股2022年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红
回报，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的
弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能
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