【行业研究报告】-宏观和大类资产配置周报：硅谷银行风波影响市场风险偏好

宏观和大类资产配置周报
硅谷银行风波影响市场风险偏好
国务院机构改革方案出炉；2月内需数据有走弱迹象，但金融数据继续超预
期；美国银行业爆出风险事件。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。
宏观要闻回顾
◼经济数据：2月CPI同比1%，PPI同比下降1.4%；1-2月美元计出口同
比下降6.8%，进口同比下降10.2%；2月新增社融3.16万亿元，新增信
贷1.81万亿元，M2同比12.9%。
◼要闻：国务院机构改革方案出炉；国家领导人在参加江苏代表团审议时强
调，牢牢把握高质量发展这个首要任务；财政部3月5日提请十四届全
国人大一次会议审查《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年
中央和地方预算草案的报告》。
资产表现回顾
◼风险资产价格短期或承压。本周沪深300指数下跌3.96%，沪深300股
指期货下跌4%；焦煤期货本周下跌0.75%，铁矿石主力合约本周上涨
0.87%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率
0.87%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率
下跌2BP至1.85%；十年国债收益率下行4BP至2.86%，活跃十年国债
期货本周上涨0.49%。
资产配置建议
◼资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。硅谷银行风波的影响主要发生在
三方面，一是直接影响在硅谷银行有存款的创投企业经营现金流，并影响
创投企业股价波动，二是相似中小银行经营风险的传染性具有不确定性，
可能影响美联储当前货币政策的重心从防通胀转向防风险，三是虽然有
次贷危机处理经验在先，但在美国宏观政策落地之前，市场恐慌情绪大概
率将影响投资者风险偏好。对人民币资产来说，最大的影响可能是投资者
风险偏好下降，以及美联储货币政策可能因此调整的不确定性，对国内产
生的间接影响。我们维持此前观点，认为人民币资产的相对优势在于经济
复苏基础的国际比较优势，但仍需密切关注海外风险事件的发展情况，如
果硅谷银行风险事件不能得到妥善解决，则全球风险资产可能面临调整
压力，将波及人民币风险资产价格表现。
风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。
本期观点（2023.3.12）
宏观经济本期观点观点变化
一个月内=关注稳增长政策落地不变
三个月内=经济持续弱复苏不变
一年内-欧美经济衰退影响全球不变
大类资产本期观点观点变化
股票+复苏之下股市受益超配
债券-复苏抬高债市收益率低配