【行业研究报告】宁德时代-2022年业绩点评：全球市占率提升，储能业务发展迅速

2023年3月11日
公司研究
公司研究
全球市占率提升，储能业务发展迅速
——宁德时代（300750.SZ）2022年业绩点评
事件：2023年3月9日，公司发布2022年业绩报告。2022年公司实现归母
净利润307.3亿元，同比+92.89%，符合预期。其中Q4实现归母净利润131.4
亿元，同比+60.64%，环比+39.43%。
22Q4利润进一步改善，原材料价格下降叠加顺价落地。我们预计盈利改善一
部分来自于动力电池与储能顺价的进一步落地：（1）22Q4较22Q3原材料价
格下降，同时公司向上游议价加工费，整体成本下降明显。公司规模效应进一
步扩大，提升毛利率。（2）动力电池售价端，公司与下游谈判在22Q3都逐渐
落地，行业定价模式多采用金属价格联动，22Q4碳酸锂价格下行较快，公司
利润恢复合理水平。（3）储能前期高价订单开始出货，成本端受益于原材料价
格下行，带来储能业务利润的上升，预计22Q4储能毛利率25%。
出货量持续上升，22Q4出货量占全年大部分。公司2022年全年总出货量
289GWh，22Q4我们预计公司动力与储能出货量100GWh。我们预计2023年
全年出货量有望达到动力330GWh，储能95GWh。23年开始公司海外高毛利
储能业务持续扩张，有望为公司带来利润增幅。截至22年底公司存货766.69
亿，相比22H1公司存货784.95亿减少18.26亿，存货周转周期81天，较
22H1113天显著缩短。在原材料价格下降周期，公司通过加速库存消耗来减少
减值计提的风险。随着各地补贴政策的落地，新能源车销量步入旺季，公司后
续销量有望保持持续增长。
公司动力储能市占率不断提升，新技术带来长久竞争力。据动力电池创新联盟
数据和SNE数据，2022年1-12月宁德国内动力电池装机量142.02GWh，国
内市占率48.20%，全球动力电池装机量571.9GWh，全球市占率37%，同比
增加4pcts。2022年，宁德时代储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比
上年同期提升5.1个百分点，连续2年排名全球第一。目前新能源行业已进入
到需求精细化匹配的阶段，整车厂也面临着盈利承压，公司一方面通过让渡自
供锂矿利润给下游，另一方面通过超级拉线、麒麟电池、钠离子电池、M3P电
池等新技术带来成本降低和需求匹配。
盈利预测、估值与评级：新能源车及储能等领域锂电需求旺盛，宁德产能规划
积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，公司通过优秀的供应链管控
能力和技术迭代能力保持成本优势，我们维持预测公司2023-24年净利润
447/570亿元。新增2025年净利润预测741亿元，当前股价对应PE为
22/17/13X。公司作为全球动力电池龙头，储能业务快速放量，未来增长确定
风险提示：成本维持高位；装机量不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202120222023E2024E2025E
营业收入（百万元）130,356328,594427,938535,199650,261
营业收入增长率159.06%152.07%30.23%25.06%21.50%