【行业研究报告】宁德时代-单Wh净利大幅提升,行业进入个股阿尔法投资阶段

类型: 年报点评

机构: 国金证券

发表时间: 2023-03-11 00:00:00

更新时间: 2023-03-13 10:12:43

预计当前行业库存处于极低水平。随着3-4月供应链议价陆续落
地,中游和主机厂都有望开启补库周期。
3、4q22单Wh净利达到0.089元/Wh,逆势新高。22年公司动力/
储能/材料/矿产/其他业务毛利率分别为17%/17%/21%/12%/74%,
储能/材料/矿产/其他业务毛利率分别为17%/17%/21%/12%/74%,
毛利占比分别为61%/12%/8%/1%/18%。公司21/22/4q22单Wh净利
分别为0.074/0.071/0.089元/Wh,q4增长主因电池材料降价等。
4、Q4公司调整业务分类,新增电池材料及回收、电池矿产资源
相关业务。其中电池矿产资源22年收入45亿元,同比+116%,盈
利占比约1%;其他业务包括技术授权&销售尾料(占比90%)、服
务费等,22年收入165亿元,同比+68%,盈利占比约18%。
盈利预测、估值与评级
从量上看,因减库、谈判因素,3月中游排产环比增幅受限,但是
预计国内终端销量端能达到60-70万水平,终端景气度恢复领先
于中游供应链产量。从价上看,市场比较担心宁德时代报价方案
对单Wh盈利的压制,我们从其金属成本和电池材料集采测算,电
池材料降价的红利仍在手中。公司是板块稀缺的非周期性个股成
长逻辑标的,我们预计公司23-25年归母净利润为440、540、690
风险提示
新能源汽车销量不及预期。