【行业研究报告】友邦保险-新业务价值下半年恢复增长

类型: 港股公司研究

机构: 兴证国际证券

发表时间: 2023-03-12 00:00:00

更新时间: 2023-03-13 10:13:59

我们的观点。友邦是一家于亚太地区经营的寿险公司。2022年,受上年同
期高基数、Omicron毒株影响致使公司2022H1新业务价值同比回落,但公
司2022年下半年新业务价值录得增长。我们预计公司2023年随着疫后复
苏,NBV将保持增长。此外,公司未来三年100亿美元股权回购计划提振
年,目标价对应的每股内含价值各为1.79、1.62、1.44倍,建议投资者关注。
新业务价值下半年恢复增长。截至2022年12月31日,公司新业务价值为
新业务价值下半年恢复增长。截至2022年12月31日,公司新业务价值为
30.92亿美元,同比下降5%,但2022年下半年,公司新业务价值增长6%。
公司年化新保费亦于下半年增长8%,全年达到54.07亿美元。按照全年基
准,公司新业务价值率减少2.4个百分点至57.0%,主要系由于友邦中国保
险业务的保障型产品与储蓄型产品之间的组合较为平衡。友邦保险中国业
务全年新业务价值(按固定汇率)下降15%,但在2022年下半年增长3%。
中国香港、泰国、新加坡及马来西亚2022年全年新业务价值(按固定汇率)
分别同比增长4%、5%、1%及15%。
财务稳健,业绩强韧。2022年,公司内含价值增长5%至746.9亿美元,但
若扣除汇率变动导致内含价值22.64亿美金减少及向股东派付股息及股份
回购的58.29亿美金后,公司2022年12月31日内含价值为688.65亿美元,
同比下降5.8%。2022年,公司内含价值营运溢利为68.45亿美元。2022年,
公司自由盈余增长至236.8亿美元,若扣除向股东派付股息及股份回购的
58.29亿美金后,公司2022年12月31日自由盈余为178.50亿美元,仍较
2021年12月31日的170.25亿美元增长4.8%。
“最优秀代理”助力公司疫后复苏。新一代代理主管是公司践行“最优秀
代理”关键。2022年,公司代理主管计划产生主管人数较2021年有11%
增长。公司整体代理人数较2021年提升,并在2022年底超过2019年底的
疫前水平。

风险提示:资本市场波动,保费不达预期,保险行业政策改变,保险市
场竞争激烈,汇率波动风险
主要财务指标
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会计年度
2022A2023E2024E2025E
营业收入(亿美元)