【行业研究报告】今世缘-业绩符合预期,开局顺利

类型: 公司分析

机构: 国金证券

发表时间: 2023-03-12 00:00:00

更新时间: 2023-03-13 11:14:28

业绩简评
业绩简评
3月12日,公司公告,预计22年营业总收入78.5亿元,同比
+23%;归母净利24.8亿元,同比+22%。其中22Q4营业总收入13.3
亿元,同比+24%;归母净利4亿元,同比+21%。23年1-2月营业
总收入31亿元,同比+27%;归母净利11.8亿元,同比+25%。
经营分析
业绩符合预期,开门红实现高增。公司基本完成新春大会战目标,
2月底回款达40%。出货端看,11月下滑,12月正增长,春节动
销好于节前预期,2月补库存良好。1)分系列看,从12月以来的
回款增速高沟增速领先,V系快于K系,K系和今世缘系列接近。
受益于返乡潮,大众价格带兴起,预计春节淡雅、单开增速在40-
50%;单品V3、四开、对开均有不错表现。2)分区域看,重点市
场淮安、南京进度较理想,苏中、盐城等地增长快于省内平均,苏
南也有增长;省外快于省内,重点打造10个样板市场。
归母净利率22Q4同比-0.8pct,23年1-2月同比-0.3pct,预计
系:1)疫后广告投入增长较大,加快培育V系列大单品(例如:
南京婚宴针对V3有买一赠一),保持渠道、终端费用;2)人员待
遇改善,股权激励落地(未来计划滚动实施),23年开始设置总经
理特别奖。
淡季4K挺价,23年坚定百亿目标。当前渠道库存2个多月,3月
6日起,国缘4K暂停接受配额订单,配额外开票提价20元/瓶,
淡季挺价蓄力旺季。春糖战略性新品6K有望亮相,成交价不低于
800多元。我们认为,新董事长上任后公司面貌焕然一新,组织架
构调整+干部年轻化落地,员工积极性提升,改革效果已在显现。
V系列22年销售口径破10亿,23年目标增速近50%,V3将充分
受益于升级;国缘目标增速近30%。23年收入迈向百亿,25年争
取迈向150亿(复合增速24%)。
盈利预测、估值与评级
预计22-24年收入增速为23%/27%/22%,利润增速为22%/24%/21%,
对应EPS为1.98/2.45/2.97元,当前股价对应PE为30/25/20X,
风险提示
省内竞争加剧;疫情反复风险;新品培育不及预期风险。
公司基本情况(人民币)