【行业研究报告】新泉股份-系列点评二十一：新能源驱动高成长 剑指全球内饰龙头

新能源驱动高成长剑指全球内饰龙头
新泉股份(603179)系列点评二十一
事件概述
事件概述
公司公告2022年业绩快报:2022年实现营收69.5亿元，同
比增长50.6%，归母净利4.7亿元，同比增长65.8%，扣非归
母净利4.6亿元，同比增长80.5%；其中2022Q4实现营收
22.3亿元，同比增长65.0%；归母净利1.6亿元，同比增长
146.0%，扣非归母净利1.6亿元，同比增长134.2%。
分析判断:
►新能源驱动高成长利润率持续提升
公司2022年营收同比+50.6%，其中2022Q4营收同比+65.0%，
环比+16.7%，我们判断同环比增长主要受益于国际知名品牌电
动车企业、比亚迪等新能源客户放量。2022扣非归母净利同比
+80.5%，其中2022Q4扣非归母净利同比+134.2%，环比
+9.5%，增速显著高于营收增速主因产能利用率叠加降本增效
控费有序推进，对应2022Q4扣非归母净利率为7.1%，同比
+2.1pct，预计利润率有望持续提升。展望2023，随着新能源
业务占比进一步提升，业绩有望持续高增长。
►乘用车：新能源驱动高成长量价利齐升
公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，
有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想
汽车、蔚来汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽
车等新能源车型。中长期看，全球车企降本压力加大下，内
饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗
透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力加
速抢占份额。
►商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额
公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预
计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换
代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的
持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量
有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务
有望实现回升，贡献增量。
投资建议
新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙
头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等
新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率