【行业研究报告】伯特利-系列点评二十六：业绩逆势增长 国际化全面加速

业绩逆势增长国际化全面加速
伯特利(603596)系列点评二十六
事件概述
事件概述
公司发布公告：经公司财务部门初步核算，公司2023年1
至2月营业收入同比增加约为41.93%；实现归母净利润同
比增加约为17.03%；实现扣非净利润同比增加约为27.41%。
分析判断:
►业绩逆势增长国际化全面加速
公司2023年1-2月营收同比+41.9%，对比乘联会披露的1-2
月狭义乘用车销量同比-15.5%，我们判断剔除万达后的本部
营收同比仍有双位数的增长，表现好于行业，主因公司线控
制动、ADAS等新产品贡献增量，预计后续随着更多在手订单
逐步量产，公司业绩有望不断加速。2023年1-2月扣非归母
净利同比+27.4%，考虑到万达较低的盈利能力，我们预计该
增速主要对应剔除万达后的本部扣非归母净利增速，好于预
期，我们判断随着智能电控产品规模爬坡和高毛利率的轻量
化，利润率有望持续改善。2022年以来，公司海外定点加速
获得突破，包括轻量化和EPB，我们预计后续随着墨西哥工
厂的量产爬坡，有望获得更多定点。公司将继续深耕国际
化，拟发行的GDR融资也将助力公司国际化战略的深入推
进，目标成为世界汽车零部件百强。
►携手吉利线控制动再获突破
据台州新闻发布，2022年10月10日，台州市政府与吉利控
股集团举行合作项目签约仪式，双方将围绕新能源整车、电
驱动总成、智能汽车零部件产业等方面开展合作，签约新能
源汽车新车型、智能汽车零部件产业园、智能底盘线控制动
等项目，总投资约200亿元，达产后预计年产值约600亿元。
公司跟随布局，全资子公司伯特利电子拟与吉利汽车控股子
公司吉润汽车共同成立合资公司—台州双利汽车智能底盘系
统有限公司（具体名称以工商登记为准），分别持股65%和
35%，共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售
以及技术的升级创新。我们认为公司与吉利此次在线控制动
乃至未来潜在智能底盘的合作意义重大，一方面彰显公司线
控制动较强产品力，进一步加速线控制动的发展，增长斜率
有望更加陡峭，另一方面与主机厂的合作关系加深，有望联
合前瞻布局新技术，顺应底盘运算集成化大趋势。
►整合稳步推进进击线控底盘
转向布局落地，整合稳步推进。2022年5月，公司收购万达
45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董
事组成，其中公司有权提名3名董事，瑞智联能及万达零部
目标价格：
最新收盘价：64.33
股票代码：603596
52周最高价/最低价：111.02/47.83