【行业研究报告】中钢国际-深度报告：致力国内冶金降碳，出海深耕“一带一路”

中钢国际（000928.SZ）深度报告
致力国内冶金降碳，出海深耕“一带一路”
致力国内冶金降碳，出海深耕“一带一路”
2023年03月13日
➢中钢国际：行稳致远，与时偕行
中钢国际，1999年在深交所上市。专注低碳冶金技术开发，为钢铁企业提供全流程、全
生命周期的绿色低碳工程技术集成服务。
➢低碳冶金技术助力钢企碳减排
2021年中国宝武率先提出“双碳”目标，2023年力争实现碳达峰，2025年具备减碳30%
的工艺技术能力。公司低碳冶金技术助力钢企碳减排，自主研发带式焙烧机球团工艺、传
统高炉降碳工艺、氢冶金等，技术水平处于市场领先地位。
氢冶金是钢企减碳的远期重点突破路径，可实现近零排放。公司正在执行的八钢全氧富氢
碳循环高炉项目，已由400立方米级高炉试验逐步推广到2500立方米高炉。当然，我
们提示，当前氢冶金商业化推广主要面临生产成本较高等问题，氢冶金近零排放目前尚不
具经济可行性。钢铁行业纳入碳交易市场后，若碳税能一定程度覆盖氢冶金较高的生产成
本，将加速氢冶金技术走向商用。
截至2023年1月，公司低碳技术在手合同量约400-500亿。新签订单角度，22H1绿色
低碳工程技术合同占新签合同40%。
➢“一带一路”十周年，境外加速展业
2023年是共建“一带一路”倡议十周年。公司是冶金工程领域最早走出去的中国企业之
一，积极落实国家“走出去”及“一带一路”战略。2022年公司“一带一路”业务持续
推进，EPC总承包Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂开工建设、承建的蒙古TME布罗巨
特2*150MW电厂项目等。22H1海外业务收入15.75亿元，同比+184%，收入占比为
20.6%。
➢“中特估”新风：中钢集团拟整体划入中国宝武，股票期权激励草案发布
2022年12月21日，公司收到控股股东中钢集团通知，中国宝武与中钢集团拟实施重
组，中钢集团整体划入中国宝武。中国宝武与中钢集团完成战略重组后，公司将全面提速
绿色低碳转型，加速推进与宝武产业深度整合融合，充分发挥协同效应。公司控股股东中
钢集团长期负债率偏高，中国宝武资产负债率较为良好，2021年为51.45%，债务重组
后有望缓解中钢集团及公司的负债压力。宝钢产品出口比例长期保持在10-15%左右，公
司拥有丰富的国际化项目执行和管理经验，低碳技术领先，战略重组后有望助力宝武出海。
2023年2月16日，公司发布《2022年股票期权激励计划（草案修订稿）》，拟向90名
激励对象授予1210万份（约占总股本0.94%）股票期权。
➢投资建议：我们看好公司①低碳冶金龙头，节能减碳趋势推动行业扩容，公司掌握
低碳冶金关键技术，项目承接有望加速落地，②“一带一路”收入占比高，海外工程稳步
推进，③“中特估”背景下，国企改革提质增效加速，宝武重组中钢增强业务协同，改善
融资成本。我们预计公司2022-2024年归母净利为6.21、7.6和8.82亿元，现价对应
PE分别为17、14、12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
➢风险提示：低碳技术普及节奏不及预期；国际经商环境变化不及预期；冶金行业固
定资产投资增速下滑。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）15862186972109123312
增长率（%）7.017.912.810.5
归属母公司股东净利润（百万元）649621760882
增长率（%）7.8-4.422.516.0
每股收益（元）0.510.480.590.69
PE16171412
PB1.71.61.51.4
推荐
首次评级