【行业研究报告】商贸零售-商贸零售行业投资策略周报：美联储加息预期趋稳，静待补库订单修复

美国2月失业率回升+硅谷银行破产事件，稳定美联储加息预期，大幅衰退可
能性较小；叠加海外大型零售商年报验证22Q4去库见底状态，持续看好23
年海外补库周期带来的跨境企业业绩修复。
跨境出口链：1）美国2月失业率环比提升0.2pct至3.6%，基于对硅谷银行
暴雷事件担忧，当前市场对美联储3月加息预期稳定在25基点；2）22年报
暴雷事件担忧，当前市场对美联储3月加息预期稳定在25基点；2）22年报
验证美国各大KA渠道去库效果显著，偏刚需&性价比渠道如沃尔玛、塔吉特库
销比已开启下降趋势。3）投资建议：补库订单在望，考虑到海外线上消费22
年增速承压幅度更大、叠加短链经营提升去库速度，因此业绩修复或已领先开
启，优先推荐业绩修复弹性大、确定性强的泛品类跨境电商标的【华凯易佰】，
关注【吉宏股份】；线下渠道库存去化在望，预计23年各品类有望陆续迎来补
库订单。优先推荐具备刚需属性、补库订单有望领先兑现的【巨星科技】，以
及业绩修复弹性大的OPE赛道【创科实业】、【泉峰控股】、【大叶股份】。
线下零售：1）专业连锁业态供给侧出清更加明显，给龙头整合市场、提升市
占率打开空间，恢复弹性优于购百业态，建议关注【孩子王】；2）国企改革主
线：市场化机制建设完成，23年逐步兑现业绩，推荐【小商品城】、【重庆百
货】；3）建议关注经营质量高，恢复确定性强的【天虹股份】；4）建议关注区
域规模经济佼佼者【家家悦】，此前逆势扩张新店培育导致盈利能力承压，23
年预计公司精力主要聚焦于存量门店盈利能力提升与省内加密，伴随省外逐
步减亏，业绩有望实现修复；5）主题机会：关注市内免税对有税业务的扩展
预期【百联股份】。
产业互联网：数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强加固公司未来业绩
高增趋势，建议关注当前处于估值低位的国联股份（603613.SH）。
风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。
表1：重点公司投资评级:
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