【行业研究报告】珀莱雅-2023年1~2月经营数据点评：营收同增25%，净利同增33%，美妆阿尔法持续显现

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）4,6335,9017,2558,840
同比23%27%23%22%
归属母公司净利润（百万元）5767499231,137
同比21%30%23%23%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.032.643.264.01
P/E（现价&最新股本摊薄）89.8969.1156.0845.55
关键词：#市占率上升
投资要点
◼2023年1-2月经营数据：营收同比+25%，净利同比+33%。珀莱雅3月
12日披露2023年1-2月经营数据，营收同比+25%，净利同比+33%，
稳健强劲的营收增速，凸显出公司在美妆行业的阿尔法效应，此外利润
增速快于营收增速，也显示公司品牌力持续转化为盈利能够力的趋势。
◼“38”大促战果斐然，大单品矩阵齐发力，珀莱雅公告显示，2023年
“38”大促中，公司主品牌“珀莱雅”表现突出，增长显著，总成交金
额位列天猫美妆行业第一。“38大促”是美容护肤行业仅次于双11和
618的第三大促销节，过去3年，美容护肤行业3月销售额也是仅次于
11月和6月的第三大销售月份。在38大促中，取得排名第一的成绩，
也凸显公司品牌力树立的成效。其中大单品矩阵持续迭代，在公司整体
销售中起到越来越重要的作用，主要包括红宝石系列（红宝石精华、眼
霜、面霜）、双抗系列（双抗精华、眼霜、面膜）、源力系列（源力精华、
面霜、面膜）和保龄球系列（蓝瓶、VC橘瓶），大单品系列也在持续迭
代推新，如近期推出的“红宝石面膜2.0”等，体现公司持续的产品创
代推新，如近期推出的“红宝石面膜2.0”等，体现公司持续的产品创
新力和产品矩阵的框架体系。
◼电商渠道树立品牌力，“种草”+“拔草”效果显著。珀莱在电商平台上
的运作，显示出其清晰的战略规划思路，电商不仅是变现品牌力的“销
货平台”，更是“种草”+“拔草“的“树立品牌力”的平台，珀莱雅在
电商平台上持续构筑品牌力，电商销售占比从上市之初2017年的
30%+，到2022年上半年，电商占比突破80%，在天猫各大促销节超越
一众国内外品牌，排名进入前10乃至前5甚至更高，在抖音上也体现
出灵敏的市场感知与强大的产品力和品牌力。
◼盈利预测与投资评级：公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集
团，在天猫，抖音等多电商平台销售排名领先，展现其强品牌力。多系
列大单品矩阵战略推进顺利，未来经营韧性可期。我们维持2022-24年
的归母净利润预期7.49/9.23/11.37亿元，分别同增
30.06%/23.25%/23.11%，当前市值对应2022-24年PE69/56/46X，维持
◼风险提示：市场竞争加剧，新品牌拓展不及预期等。
-16%
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