【行业研究报告】志邦家居-4Q盈利较为优异，衣柜势能有望延续

业绩简评
业绩简评
2023年3月12日公司披露2022年度业绩快报公告，公司2022
年实现营收53.9亿元，同比增长4.6%，实现归母净利润5.4亿元，
同比增长6.1%。其中22年Q4实现营收18.7亿元，同比增长2.3%，
归母净利/扣非归母净利分别同比+7.7%/+17.6%至2.2/2.0亿元。
经营分析
22Q4营收显现韧性，预计衣柜增长依然优异：在疫情影响终端客
流以及工厂生产出货的情况下，公司22Q4营收依然实现2.3%增
长，显现经营韧性。分产品来看，22年前三季度公司衣柜品类收
入同比增长21.5%，预计Q4衣柜品类在多品类连带销售叠加拎包、
整装等渠道进一步开拓的支撑下，仍实现双位数增长，表现依然
优异，而橱柜品类前三季度收入同比下滑6.3%，预计Q4仍相对承
压。此外，木门品类预计延续稳步扩张趋势。
利润表现优异，预计Q4衣柜毛利率进一步提升：公司22Q4利润
表现较为优异，净利率同比/环比分别提升0.6pct/1.2pct至
11.8%。预计主要由于22年衣柜品类随着原材料成本压力缓解叠
加规模效应逐步显现，其毛利率进一步提升，公司22年前三季度
衣柜品类毛利率同比+1.7pct至37.0%。
优异的应变及执行力或助推公司23年超预期表现：22年疫情影响
下，公司积极调整优化产品结构，深耕传统零售渠道的同时，加
强整装渠道开拓，支撑公司稳健增长，优异的应变能力及各环节
的执行力再次得以验证。23年在整体外部经营环境转好的情况下，
公司优异的应变及执行能力有望助推公司在抓住成熟市场恢复机
会的同时，进一步把握此前弱势区域市场开拓机会，23年重拾优
异增长可期。
盈利预测、估值与评级
我们维持此前盈利预测，预计公司2023/2024年EPS分别为
风险提示
国内疫情反复；竣工速度不及预期；整装渠道拓展不畅。
公司基本情况（人民币）