【行业研究报告】藏格矿业-锂钾资源自给保障业绩释放，麻米错盐湖助力长期成长

2023年03月12日藏格矿业(000408.SZ)藏格矿业(000408.SZ)公司动态分析锂钾资源自给保障业绩释放，麻米错盐湖助力长期成长有色金属投资评级维持评级6个月目标价33元股价(2023-03-10)27.66元交易数据总市值(百万元)43,714.83流通市值(百万元)43,714.10总股本(百万股)1,580.44流通股本(百万股)1,580.4112个月价格区间22.13/37.78元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益1.8-1.1-16.8绝对收益-1.6-1.9-24.4覃晶晶qinjj1@essence.com.cn郑九洲zhengjz@essence.com.cn相关报告锂盐业务量价齐增，钾肥库存或利好Q4出货2022-10-25公司发布2022年度报告2022年营业收入81.94亿元，同比增加126.19%；归母净利润56.55亿元，同比增加296.18%；扣非归母净利润56.97亿元，同比增加319.54%。其中2022年Q4营业收入24.81亿元，同比增加62.90%、环比增加12.65%；归母净利润14.89亿元，同比增加147.26%、环比减少15.83%；扣非归母净利润15.26亿元，同比增加127.42%、环比减少14.15%。产能利用率持续提升，锂钾资源自给利润快速释放。✔氯化钾：（1）产销方面，2022年公司氯化钾产能200万吨/年，实现氯化钾产量130.67万吨，同比增长21.24%，产能利用率65%，同比提升11.11pct；销量110.14万吨，同比增长3.12%。（2）售价成本方面，氯化钾销售均价3482元/吨，同比增长39.76%；平均成本1012元/吨，同比回落1.70%；毛利率70.93%，提升12.26pct。✔碳酸锂：（1）产销方面，2022年公司碳酸锂产能1万吨/年，实现碳酸锂产品产量1.05万吨，同比增长39.51%；销量1.07万吨，同比减少2.31%。（2）售价成本方面，碳酸锂销售均价40.38万元/吨，同比增长367.72%；平均成本3.15万元/吨，同比回落9.35%；毛利率92.2%，提升32.44pct。麻米错稳步推进，收购国能矿业资源或再扩张。✔麻米错盐湖共规划碳酸锂产能10万吨，一期工程(2022-2024年)建设5万吨规模，待条件成熟后再投资兴建二期项目(2025-2027年)增加到年产10万吨。✔2022年3月藏青基金拟以现金40.8亿元人民币向西藏金泰购买其龙木错盐湖采矿权，据西藏城投公告，两盐湖储量合计390万吨碳酸锂当量，结则茶卡盐湖规划改扩建6万吨锂盐项目（3万吨工业级氢氧化锂），2023年1月由于存在工程现状调查不清等问题，西藏自治区生态环境厅暂停国能矿业的环评审批。投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为69.96、61.51、68.47亿元，预计净利润50、43.82、50.07亿元，对应EPS分别为3.16、2.77、-34%-24%-14%-4%6%16%2022-032022-072022-102023-02