【行业研究报告】-财信宏观策略&市场资金跟踪周报：多重风险扰动，短期更宜谨慎

多重风险扰动，短期更宜谨慎：上周全国两会召开，在硅谷银行事件冲击、
中美重磅经济数据相继出台下，全球风险偏好明显下降。2022年10月底A
股市场反弹动力在于中国经济修复预期、美联储加息放缓或暂停预期。随着
2023年《政府工作报告》设定5%经济增长预期目标、市场预期美联储本轮利
率终点从年初4.89%调升至目前的5.6%，A股市场此前反弹的两重动力均不
率终点从年初4.89%调升至目前的5.6%，A股市场此前反弹的两重动力均不
同程度削弱。而硅谷银行倒闭事件亦冲击市场脆弱情绪，市场流动性风险有
所增加。上周，受美元流动性以及中国经济共同影响的港股市场明显受冲击，
恒生指数下跌6.07%，放量跌破20000点重要关口，恒生科技指数下跌10.19%，
放量跌破半年线，且距离下方支撑位较远。总体而言，受美元流动性收紧以
及硅谷银行事件冲击，当下海外美股及港股市场仍面临较大不确定性，预计
A股市场短期也有一定压力，短期建议以观望为主。
市场对美联储加息预期再次大幅升温：美联储主席鲍威尔表示，如果有必要，
美联储准备加快加息步伐；最终峰值利率可能高于预期。美国2月非农就业
人数增加31.1万，预估为增加22.5万，前值为增加51.7万；美国2月平均
时薪同比增长4.6％，预估增长4.7％；美国2月失业率为3.6%，预估为3.4%，
前值为3.4%。总体而言，非农数据喜忧参半，非农就业人数超预期强化加息
预期，但平均时薪和失业率又弱化加息预期。叠加硅谷银行事件扰动，目前
美联储加息路径仍存在较大不确定性，预测难度较大。市场表现方面，近期
全球股市、数字货币、工业金属大多快速下行，但美债、贵金属明显回升，
我们认为主要原因是硅谷银行事件降低了全球风险偏好，市场从高风险偏好
品种（股市、数字货币、工业金属）转向低风险偏好品种（美债、贵金属）。
建议持续关注硅谷银行事件影响、周二美国CPI数据、3月下旬美联储加息
结果及点阵图公布，短期更宜关注风险，轻仓或低仓位运行。
投资建议。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融
资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全
球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层
面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场
风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）
中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风
险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克
中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低
谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收
益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板
块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，
如社会服务、交通运输、食品饮料板块。
风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，
新兴市场国家风险。
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