【行业研究报告】电气设备-电动车行业深度报告：风起云涌换电重卡开启高景气赛道

电动车行业深度报告
风起云涌换电重卡开启高景气赛道
风起云涌换电重卡开启高景气赛道
2023年03月10日
➢换电重卡市场端销量强势崛起，打造高景气赛道。从销量看，新能源重卡销
量逆势增长，2022年销量达2.51万辆，同比增长141%，渗透率达3.7%，2022
年12月销量快速增长至6115辆，月度同比翻2倍；电动重卡是主流，销量达
到2.27万辆，同比增加135%。换电模式助推重卡市场的电动化，销量占比达
50%，有继续提升趋势。22年换电重卡销量1.24万辆，占电动重卡销量52%，
随着特定运营场景换电重卡的需求增长，预计未来换电重卡销量占比会逐渐提
升。
➢政策+成本双轮驱动，换电重卡迎行业拐点。换电重卡的高景气主要得益于
政策与成本的双重刺激。政策端，工业和信息化部等八部门联合发布《关于组织
开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，地方层面加大对新能源
重卡和换电站补贴政策支持力度。经济性测算：消费端，中性情境下假设柴油价
格降低至7.5元/L，电力单价0.6元/KWh，我们测算得出换电重卡比燃油重卡
更具有经济性，租赁电池和购买电池两种模式下生命周期总成本降本幅度达18%
和25%；运营端，我们得出车电分离模式下运营商净利率可达10.95%，较不分
离模式高5.7pcts，两种模式都具备明显经济性。
➢换电重卡23年超百亿规模，未来5年CAGR超65%，产业链多环节迎来
增量市场。换电与重卡天然契合，特定场景下换电重卡渗透率提升，我们预计
2023-2025年换电重卡市场空间为118/270/454亿元，2027年换电重卡市场
空间合计超766亿元，未来5年CAGR超65%。换电设备成长趋势确定，我们
预计23-25年重卡换电设备市场空间为24/60/94亿元。电池有望迎来增量需
求，我们预计上游电池市场空间为58/139/233亿元。电控单车价值量高，我们
预计23-25年市场空间为5.5/12.4/20.7亿元，27年市场规模达35.6亿元，未
来五年CAGR超62%。
➢投资建议：主线一：重卡电池电控需求稳定，重点推荐：【宁德时代】、【蓝海
华腾】；主线二：换电模式助推重卡电动化，重点推荐：【能辉科技】、【许继电气】，
建议关注：【协鑫能科】、【翰川智能】、【博众精工】、【法兰泰克】；主线三：整车
厂电动化转型，换电重卡头部企业以“新势力”为主，建议关注：【汉马科技】。
➢风险提示：1）换电重卡销量不及预期。电动重卡销量不及预期，换电重卡
标准不统一，销量增速不及预期。2）换电站配套设施增长不及预期。换电运营
商盈利不及预期，产能扩产速度不及预期。3）原材料价格上涨超预期。电池价
格波动、三电系统原材料价格超预期。
重点公司盈利预测、估值与评级