【行业研究报告】轻工制造-轻工行业周报：浆价加速下行提振盈利，家居需求复苏延续可期

家居：地产改善叠加需求复苏，龙头发力有望取得亮眼表现，短期
关注315兑现情况。政策支持&预期改善&需求回暖，地产端有望持
续向好。竣工方面，前期开发商囤积大量未完工项目，保交楼将促进
续向好。竣工方面，前期开发商囤积大量未完工项目，保交楼将促进
完工，竣工好转将支撑家居需求。据奥维云网数据，1月住宅工程完工
项目个数同比增长21.5%，规模同比增长40%。销售方面，春节后地
产销售持续改善。克而瑞数据显示，2月，30个监测城市新房成交面
积同、环比涨幅均超4成，16个重点城市二手房成交体量同比增长
122%，环比增长54%。疫后客流显著复苏，延期需求持续释放，家居
龙头信心十足，普遍对23年设定乐观目标，且积极推动营销策划，全
年有望实现亮眼表现。短期来看，家居龙头对整家套餐内容及性价比
进行升级，23年315有望在积极营销&低基数&延期需求释放等多重
因素带动下实现高增。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、
【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】
及【慕思股份】；保交楼受益标的【江山欧派】、【王力安防】。
造纸：供应缓解带动浆价下行，成品纸盈利持续改善。废纸系：下
游需求表现疲软，废纸系价格表现较弱。3月10日，废黄纸板、瓦楞
纸、箱板纸平均价格分别为1,546、3,044、4,140元/吨，分别较上周下
跌5.62%、2.89%、2.17%。浆纸系：浆价下行持续兑现，成品纸盈利
不断改善。3月10日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为5,566、6,744、
5,367元/吨，分别较上周下跌2.59%、3.14%、0.46%；双胶纸、双铜纸
及白卡纸价格分别为6,725、5,800、5,080元/吨，分别较上周变动0%、
0%、-1.36%。特种纸：浆价高企支撑特种纸提价，近期龙头纸企两轮
均提价1,000元/吨，且细分纸种供需格局优良，有望充分受益于浆价
下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部
企业持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙
头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。
包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受
益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来
提升空间巨大。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&
碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化
包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，预计瓦楞纸、箱板
纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、
铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业
龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。
轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型
烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争
优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有
序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：消费
升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空
间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。短
期持续看好后续防疫改善带来的需求修复。建议关注：电子烟行业龙
头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者
【浙江自然】。
风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。