【行业研究报告】-海外观察：2023年2月美国就业数据-美国非农再超预期

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投资要点
➢事件：美国2月新增非农就业31.1万人，前值季调后50.4万人，预期20.5万人；失业率3.6%，
预期3.4%，前值3.4%。
➢核心观点：美国就业市场依然偏紧，服务业是主要支撑。就业结构正在调整，餐饮和零售
等薪资较低的行业吸收了大量就业，平均时薪上涨幅度较小。数据公布后，市场加息预期
出现波动。我们判断加息25bps仍是大概率事件。
➢美国就业市场持续偏紧。2月新增非农就业31.1万人，较1月季调后的50.4万人显著下滑，
但仍高于20.5万人的市场预期。失业率较上月上升0.2%至0.6%，高于预期。劳动参与率小
幅改善，由62.4%上升到62.5%，仍低于疫情前水平。私人非农企业平均时薪33.09美元，
前值33.01美元，环比上涨0.2%，同比上涨4.6%，低于预期。
➢服务业仍是主要支撑。分行业看，休闲和酒店业、零售业、政府和医药行业的就业显著增
➢服务业仍是主要支撑。分行业看，休闲和酒店业、零售业、政府和医药行业的就业显著增
加，信息业、运输和仓储业等行业的就业下降。休闲服务业新增就业10.5万人，是就业增
加最多的行业。其中，餐饮服务业增加了7万人，住宿业增加了1.4万人。信息技术业就业
减少了2.5万人。尽管美国的地产业受加息影响较大，但建筑业仍新增了2.4万人的就业。
➢就业结构正在调整。美国就业市场总体偏紧，但内部结构可能正在发生变化。不同行业的
就业情况冷热不均，信息技术等高薪行业裁员，休闲服务业、零售业等工资较低的行业吸
收了部分就业，对应着整体工资水平增速的放缓。服务业的就业岗位数量与居民的服务消
费紧密相关，随着美国经济继续下行，居民实际收入下滑，未来服务消费的放缓可能导致
就业岗位减少。
➢市场加息预期波动。2月就业数据公布当天，由于失业率上升、薪资增速较慢、劳动参与
率回升，叠加硅谷银行事件带来的担忧情绪，CME的联储观察工具显示，3月FOMC加息
50bps的概率下滑至40%左右，加息25bps的概率上升至将近60%。受此影响，美元指数从
105.2下跌至104.7，10年期美债利率下跌23bps。3月11日，随着市场情绪恢复，加息50bps
的概率再次回升至68%。
➢美联储3月加息25bps仍是大概率事件。金融市场往往会放大事件和数据带来的预期波动。
本月之前，市场无视美联储的利率指引，提前对年内降息进行计价。上周鲍威尔讲话之后，
市场加息预期急剧飙升，押注下次会议加息50bps。即使美联储每次会议都只加息25bps，
也足够应对正在缓慢降温的通胀，考虑到政策连贯性和防范风险的必要，我们目前依然维
持对于3月22日会议加息25bps的判断，高度关注未来一周将公布的美国通胀数据。
➢风险提示：美国通胀回升；美联储大幅加息；欧洲金融市场风险。