【行业研究报告】精工钢构-BIPV业务迎来新突破，持续看好中长期成长性

与敏实集团合作打造光伏项目，BIPV业务迎来新突破
公司发布公告，旗下子公司精工工业与敏实集团下属的公司签署了《敏实
集团咸宁基地光伏发电项目合作协议书》，共同在分布式屋面光伏及合同能
源管理上展开深度合作。根据约定，敏实公司将提供工厂屋面12余万平方
用于建设屋面电站，精工钢构负责导入投资方以及落实分布式光伏电站项
目的报审、建设、并网等工作。电站建成后，将首先以优惠电价提供敏实
公司使用，余电将销售给当地电网公司或其他用电主体。项目预估装机规
模为12.5MW，投资金额约6000万元，该项目是公司在BIPV业务领域的
新突破。从市场角度，我们认为公司在手屋面资源较为丰富，同时此前引
新突破。从市场角度，我们认为公司在手屋面资源较为丰富，同时此前引
入国家电投作为电站投资方，有望进一步增强业主端对于分布式光伏的安
装意愿。我们认为若后续BIPV业务持续放量，公司钢结构主业也能受益，
整体盈利能力有望持续增强，从而打造第二成长曲线。
引入第三方电站投资者，公司渠道优势逐步彰显
双方合作主要聚焦以下4点：1）电站投资：精工钢构为敏实集团引入第三
方电站投资者；2）工程承包：精工钢构进行咸宁光伏项目的工程总承包，
并由旗下BIPV运营平台——精工绿能事业部，负责实施BIPV的工程服务；
3）屋面改造：对于敏实集团部分不具备光伏建设条件的厂房屋面，由敏实
集团出资，精工钢构负责改造和建设；4）电站的运维工作以及合同能源管
理等。我们认为该项目的合作模式有望给公司后续BIPV业务的推广起到一
定示范作用，引入第三方电站投资者的模式跑通后，也可以打通BIPV产业
链上的资金端和资产端，有利于公司发挥在寻找优质屋顶资源方面的优势。
在手屋面资源充沛，分布式光伏EPC先发优势明显
一方面，公司在手屋面资源较为充沛，假设所有屋面都安装光伏，按照22
年末的在手订单情况折算，潜在装机容量至少达1.2GW，因而在BIPV项目
开展方面具备较大的市场潜力。另一方面，公司持续深耕BIPV业务，具备
独立承接分布式光伏项目的施工资质，先发优势较为明显，22年3月与东
方日升合作推出BIPV屋顶产品“精昇”，并与多家光伏行业的优秀企业在
产品研发、供应链联盟以及投资运营等多方面达成了战略合作；同时公司
此前成立的精工绿碳子公司，专门负责分布式光伏EPC业务，也有利于公
司整合在公共建筑和工业建筑领域积累的优质客户资源，打磨在分布式光
伏项目建设经验与技术，从而提升公司在钢结构主业上的差异化竞争优势。
公司夯实主业的同时，持续推进信息化和数字化转型，BIPV业务亦有望支
撑中长期发展，维持22-24年归母净利润8.1/9.8/11.8亿元，参考可比公司
风险提示：钢材价格大幅上涨，项目开展进度不及预期，第三方电站投资
者引入不及预期，框架协议履约具有不确定性。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)11,484.0215,141.3618,157.9921,813.8526,391.02
增长率(%)12.2031.8519.9220.1320.98
EBITDA(百万元)1,446.771,637.741,310.051,567.681,838.43
归属母公司净利润(百万元)648.11686.81811.57980.601,181.20
增长率(%)60.695.9718.1720.8320.46
EPS(元/股)0.320.340.400.490.59
市盈率(P/E)12.9512.2210.348.567.11
市净率(P/B)1.231.121.030.930.83
市销率(P/S)0.730.550.460.380.32