【行业研究报告】今世缘-今世缘点评

2023年03月13日今世缘(603369.SH)今世缘(603369.SH)公司动态分析今世缘：22年完美收官，23年加速向前白酒投资评级维持评级6个月目标价89.9元股价(2023-03-10)60.06元交易数据总市值(百万元)75,345.27流通市值(百万元)75,345.27总股本(百万股)1,254.50流通股本(百万股)1,254.5012个月价格区间37.38/64.78元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-1.326.132.7绝对收益-4.725.325.1赵国防zhaogf1@essence.com.cn胡家东hujd@essence.com.cn相关报告今世缘：收入利润均超预期，激励改革红利持续释放2022-08-31事件：公司2022年预计实现营收78.5亿元左右，同增23%左右；归母净利润24.8亿元左右，同增22%左右。2023年1至2月，实现营收31亿元左右，同增27%左右；归母净利润11.8亿元左右，同增25%左右。1-2月加速高增，23Q1业绩确定性强。从需求端来看，一季度至今终端需求旺盛，目前公司回款及发货进度较快，整体进度快于去年。1-2月在基数较高的前提下仍然顺利实现目标增速，全年百亿目标实现确定性高。结构和货折问题导致利润增速略慢，后续将有改善。利润增速略慢于收入，主要由于今年春节300以下价格带淡雅等单品表现突出，结构略有下降；此外货折因素亦略有影响。预计后续随着产品结构提升及货折改善。区域酒利润率均会因为货折投放减少而上升，在弱复苏背景下eps上调概率大。高端化进程加速，全国化具备想象力。公司高端化抓手V系经过产品梳理和费用投放精准化处理，价盘稳定、经销商信心增强，目前进入导入期，有望逐步放量。据公司公开交流：全国化层面，公司选取十个重点市场作为样板打造，在长三角地区推v系，其他地区推四开。渠道端则继续做更多尝试，不同于以往招小商汇量增长，现在注重培育大商、优选中商。投资建议：我们认为弱复苏背景下，区域酒复苏确定性高，前期限于竞争及诉求，估值受压制，今年有望得到改善。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为22.5%、28.9%、25.8x%，净利润增速分别为22.7%、89.9元，相当于2024年28倍的动态市盈率。风险提示：产品升级不及预期、省外扩张不及预期、竞争格局恶化(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E主营收入5,121.66,408.57,851.510,121.712,733.6净利润1,566.92,029.12,488.83,210.84,028.4每股收益(元)1.251.621.982.563.21每股净资产(元)6.597.419.0310.6912.78盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率(倍)48.137.130.323.518.7