【行业研究报告】轻工制造-新兴产业行业研究周报：奥驰亚发布2022年年报，并宣布以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟

新兴产业新兴产业2023年03月12日投资评级行业评级强于大市(维持)上次评级强于大市作者吴立wuli1@tfzq.com蒋梦晗jiangmenghan@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注纳睿雷达、华人健康》2023-03-052《新兴产业-行业研究周报:英美烟草2022年年报：新型烟草业务延续高增长，新品市场反响良好》2023-02-263《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注中润光学、湖南裕能》2023-02-19行业走势图奥驰亚发布2022年年报，并宣布以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟本周关注：奥驰亚（Altria）发布2022年年报：2022年公司实现税后收入206.88亿美元，同比降低2%，实现净利润57.64亿美元，同比增长132.9%；并且3月6日公司宣布以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟。传统烟草出货量呈下降趋势，万宝路香烟于高端市场市占率达58.2%传统烟草方面，2022年公司实现税后收入181.87亿美元，同比增长0.4%，主要由于出货量下降以及部分被售价提升和对促销活动的投资减少所抵消；出货量方面，2022年公司于美国国内卷烟出货量为846.78亿支，同比下降9.7%，主要受行业下滑速度、零售份额损失、贸易库存变动等因素影响，经调整后，2022年公司于美国国内卷烟出货量同比下降8%。其中公司旗下万宝路香烟2022年出货754.06亿支，同比降低9.1%。市场份额方面，2022年公司传统烟草整体市场占有率为47.9%，同比下降0.8pct，其中万宝路香烟在整体卷烟类别中的市占率为42.5%，同比下降0.4pct，主要受宏观经济压力增大以及竞争活动影响，但其在高端市场的市场份额同比增长0.5pct至58.2%。2022年公司对JUUL的投资损失14.55亿美元，截至年底其对JUUL投资部分以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟，交易条款包括额外的5亿美元现金支付，该部分取决于某些NJOY产品的监管结果。目前FDA已经为23种电子烟产品和设备发布了营销许可（MGO），2022年，NJOY收到六款产品的MGO，分别是NJOYACE电子烟设备和其配套的3款烟草味烟弹；NJOYDAILYEXTRA，浓郁烟草味，6.0%尼古丁浓度以及NJOYDAILY，浓郁烟草味，4.5%尼古丁浓度产品。NJOY目前还销售薄荷味电子烟，其仍在接受FDA审查。根据尼尔森数据，2022年Vuse于美国电子烟市场的市占率为35.7%，Juul市占率为30.1%，排名第三的NJOY市占率为2.7%。NJOY的领先品牌NJOYACE是一种换弹式电子烟产品，目前仅在约33,000家美国零售店有售，ACE约占NJOY2022年零售总出货量的85%；NJOY还在大约23,000家美国零售店销售其NJOYDAILY一次性电子烟产品，同时其还在为设备开发访问限制技术，该技术使用蓝牙在解锁设备之前对用户进行身份验证；并且NJOY与电子烟领域的领先创新者深圳市思摩尔科技有限公司就其电子烟产品的开发和制造建立了牢固的商业关系。我们认为，待后续收购事项成功落地，NJOY有望充分利用奥驰亚的商业资源优势，实现产品销量和市场份额的快速提升，思摩尔国际作为其核心供应商，有望凭借技术优势持续受益。电子烟为美国最大的无烟产品类别，2022年市场份额超50%根据奥驰亚公司数据，2022年电子烟为美国最大的无烟产品类别，约占美国烟草销量总量的15%，占无烟产品销量总量的50%以上。2022年美国有近1400万成年烟草消费者，其中包括950万仅使用电子烟的成年用户；创造了约70亿美元的零售额。同时美国在减少未成年人使用电子烟方面取得重大进展，根据美国疾病控制中心全国青少年烟草调查(NYTS)估计，2022年美国中学生和高中生的电子烟使用率为9.4%，比2019年20%的峰值下降了53%，但不排除COVID-19或对调查方法产生一定影响。投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险；收购NJOY事项推进不及预期的风险。-16%-12%-8%-4%0%4%8%2022-032022-072022-11